海兴电力(603556):智能电表受益智能电网建设 信息化带动运营效率提升

类别:公司 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:张雷/陈明雨/黄华栋 日期:2020-08-31

  事件:

      公司于2020 年8 月28 日发布2020 年半年报:2020 年上半年,公司实现营业收入12.76 亿元,同比下降7.17%;实现归属于上市公司股东的净利润2.40 亿元,同比下降14.62%。

      投资要点:

      业绩略低于申万宏源预期,国内销售下滑致营收下降。2020 年上半年,公司实现营业收入12.76 亿元,同比下降7.17%;实现归属于上市公司股东的净利润2.40 亿元,同比下降14.62%,营收的下滑主要系公司在国内销售营业收入下降引起。报告期内,公司实现销售费用1.67亿元,同比增长26.50%,主要系公司在海外销售增加所致;实现管理费用0.84 亿元,同比增长18.93%,主要系本期人工、折旧增加所致;实现财务费用-0.21 亿元,同比下降47.54%,主要系本期海外公司的汇率变动影响所致;实现销售毛利率44.57%,同比增长2.46 个百分点。

      积极部署符合IR46 标准相关产品,新产品接连推出。在报告期内,公司继续保持研发强度,持续出新产品。公司紧抓南方电网数字化转型的趋势,积极部署基于IR46 国际标准的新一代智能表产品。

      公司结合国内外客户的需求,推出了一二次深度融合断路器、IP67 全密封全绝缘环网柜、智能融合终端等新产品。此外,公司还开发了SaaS 高级应用可视化平台,使客户具备自主定制的可视化分析能力,提升了公司整体解决方案的竞争优势。

      海外智能电网建设加速,本土化、定制化服务塑造公司领先优势。海外东欧、亚洲及拉美部分国家处于智能电网改造大规模投资建设期,拉美及非洲处于智能电网建设初期。各个地区经过多年的经济发展,社会用电需求持续增长,对电力基础设施建设的需求也愈加旺盛,多个国家均发布以智能计量为核心的智能电网建设规划。公司拥有巴西、印尼、孟加拉、南非、巴基斯坦5 大海外生产基地,依据海外电力市场的发展差异,基于客户需求为客户提供定制化解决方案,在提高对客户需求响应能力的同时,积极规避贸易保护和贸易壁垒。

      下调盈利预测,维持“买入”评级:公司是全球化的智能电表及智能配用电产品供应商,多年海外营销网络构建海外市场竞争的护城河。考虑到海外业务拓展受全球经济波动影响,我们谨慎下调公司盈利预测,预计20-22 年归母净利润分别为5.71、6.84、8.06 亿元(下调前分别为6.64、7.97、9.35亿元),对应20-22 年EPS 分别为1.16、1.39、1.64 元/股,当前股价对应PE 分别为13 倍、11 倍、9 倍。维持“买入”评级。

      风险提示:海外智能电网建设不及预期;新技术开发不及预期。