赢合科技(300457):业绩大幅增长 新签订单饱满

类别:创业板 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:石康/李博彦/黄艳 日期:2020-08-31

  2020上 半年公司努力克服疫情为生产、经营带来的不利影响,主动迁移专用自动化技术价值,在上海电气多角度协同下取得理想经营成果。2020 H1 实现营业收入12.43亿元,同比增长25.13%;实现归母净利润2.72 亿元,同比增长45.8%;扣非后归母净利润2.65 亿元,同比增长49.78%。分季度看,2020Q2 实现营业收入6.87 亿元,同比增长28.22%,环比增长23.48%;实现归母净利润1.19 亿元,同比增长2.62%,环比减少22.36%。

      2020 上半年公司与下游锂电池厂商间的销售订单商务进展受阻,发货、调试、验收节奏延迟,造成锂电设备业务短期下滑;锂电设备新签订单符合预期,上半年新签锂电订单超过10 亿元。2020 H1 公司各业务板块中,锂电池专用生产设备实现收入4.83亿元,同比减少40.12%,占公司营业收入的38.89%,同比减少42.38 个百分点;其他业务实现收入2.66 亿元,同比增长43.15%,占公司营业收入的21.43%,同比增加2.7个百分点。此外,口罩生产设备为公司2020 年上半年新增产品,实现收入4.93 亿元,占公司营业收入的39.68%,对公司业绩形成有力支撑

      公司新增的口罩机业务毛利率为53.91%,拉高公司整体盈利能力;此外2020 H1 公司锂电池专用生产设备、其他业务的毛利率分别为30.79%、47.74%,同比减少9.80、增加5.85 个百分点。2020 H1 公司综合毛利率43.6%,同比增加2.76 个百分点;净利率21.99%,同比增加1.11 个百分点。分季度看,2020 Q2 公司单季度毛利率42.55%,同比增加0.87 个百分点,环比减少2.34 个百分点;单季度净利率17.61%,同比减少6.34个百分点,环比减少9.79 个百分点。

      2020 H1 公司期间费用为1.87 亿元,同比增长19.57%,期间费用占营收比重15.04%,同比减少0.7 个百分点。其中,研发费用6740.67 万元,同比增长19.75%,占营业收入的5.42%,同比减少0.24 个百分点;报告期内公司推出了1600mm 宽幅涂布机、新型双工位高速叠片机。

      截至2020.6.30,公司合同负债为3.13 亿元,较去年同期(预收款项)增长24.21%,预示公司业绩成长潜力。公司应收账款周转率0.80 次,同比增加0.05 次,存货周转率0.96 次,同比减少0.08 次。加权平均净资产收益率8.29%,同比增加2.19 个百分点。

      我们调整公司盈利预测,预计公司2020-2022 年可实现归母净利润4.43/5.16/6.60 亿元,EPS 为0.79/0.92/1.17 元,对应8 月28 日收盘价PE 为40.6/34.9/27.3 倍,维持“审慎增持”评级。

      风险提示:下游扩产不及预期,锂电设备行业竞争加剧,口罩机业务波动较大。