中航机电(002013)：业绩符合预期 航空业务高速增长

　　本报告导读：

    　　2020 年半年报符合预期，航空业务高速增长，非航空业务拖累业绩增速。疫情缓解后，非航空业务将逐步向好，航空业务益于军机批产和大飞机国产化，前景广阔。

    　　投资要点：

    　　上调目标价至 12.7元，维持“增持”评级。公司发布2020 年中报，业绩符合预期。公司将提前赎回可转债，利息费用有望大幅下降，同时考虑十四五我军装备发展持续向好，我们上调2020~2022 年EPS预期至0.31/0.37/0.46 元（原为0.30/0.36/0.41） 参考军用2020 年行业平均41 倍PE，上调目标价12.7 元，维持增持评级，空间22.6%。

    　　业绩符合预期，航天业务高速增长。1）2020 年上半年公司实现营收52.1 亿元（-3.67%），归母净利3.45 亿元（+3.43%），业绩符合预期。

    　　2）2020 年上半年航空业务收入增长8.93%，2019 年底剥离子公司贵阳电机，从调整后口径看，上半年航空业务收入增长19.85%，保持高速增长。3）非航空业务受到疫情冲击，收入同比下滑28.19%，我们认为随着疫情逐步好转，非航空业务将逐步回暖。

    　　内生外延双轮驱动，长期前景广阔。1）公司是我国军机机电设备龙头，十四五期间将充分受益于军机批产。2）有望参与国产大飞机机电系统国产化替代，前景广阔。3）机电板块约50%利润尚在体外，整合仍有较大空间，未来中航机电资本运作仍有望持续。。

    　　催化剂：新型军机批产。

    　　风险提示：新型军机批产不及预期。