科达利(002850):行业增速影响公司半年业绩 拐点即将来临

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:杨藻/张亦弛/张鹏 日期:2020-08-31

事件

    科达利公布2020 年上半年业绩

    公司披露2020 年半年报。报告期内实现营业收入6.87 亿元,同比下降41.39%;归属于上市公司股东的净利润0.46 亿元,同比下降41.69%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.40 亿元,同比下降45.80%;基本每股收益0.22 元。

    公司是一家锂电池精密结构件和汽车结构件研发及制造企业,产品主要分为锂电池精密结构件、汽车结构件两大类,广泛应用于汽车及新能源汽车、便携式通讯及电子产品、电动工具、储能电站等众多行业领域。

    简评

    行业增速影响公司半年业绩

    2020 年1-6 月,我国新能源汽车产销分别完成39.7 万辆和39.3万辆,同比分别下降36.5%和37.4%,新能源汽车产销量的下降直接导致动力锂电池装机需求量减少,根据高工产业研究院(GGII)数据显示, 2020 年上半年动力电池装机量约17.5GWh,同比下降42%,市场对动力锂电池结构件订单需求亦出现下滑。

    报告期内公司锂电池结构件的营收占比为93.47%,营收、净利增速和我国动力电池装机量增速基本一致。鉴于结构件在锂电池产业链中的辅助性定位,可以认为行业增速影响公司业绩。

    节奏不改多方面寻求“再破局”

    市场开拓和产能布局方面,公司加大新能源汽车动力电池结构件国内外市场开拓力度,依托在技术、生产、研发供应等方面的既有优势,加深和现有客户的合作,拟实施惠州募投项目;加大开拓海外市场,在欧洲设立全资子公司并于德国建设生产基地。

    技术创新和人才培养方面,截至报告期末,公司及子公司拥有专利177 项,发明专利20 项,其中日本专利2 项、韩国专利2 项、台湾专利2 项、美国专利1 项,实用新型专利157 项,其中德国专利1 项;计算机软件著作权3 项。未来公司将进一步加大研发投入及技术创新,持续提高锂电池结构件的安全性、可靠性、适用性和轻量化水平,力求保持竞争优势。与此相应,公司进一步加强人才梯队的建设,引进技术、品质、管理等高层次专业人才;通过参与高等院校的线上及线下招聘活动,储备专业人才;根据公司产品生产工艺所需的实际技能,持续加强技术骨干的技能培训,最大限度满足工艺生产需求。

    新能源汽车行业如期迎来拐点,公司拐点即将来临2020 年7 月以来,全球新能源汽车市场显著回暖。我国新能源汽车产销规模同比如期转正,比亚迪汉、小鹏P7、上汽荣威ER6、长安e-rock 等优质产品层出不穷,国产特斯拉Model 3 标准续航磷酸铁锂版即将上市;欧洲新能源车产销高景气,全年销量超过100 万辆有较大概率,全年全球新能源汽车销量有望达250 万辆以上。

    在此基础上,动力电池企业出货规模有望大幅提升。公司作为全球动力电池结构件龙头,虽然面临部分动力电池厂商扶持其他供应商的压力,但作为制造业企业产品品质优秀、利润率合理,市场地位无虞。我们估计,近中期公司增速跑赢我国新能源汽车产业回暖速度,中远期公司增速大概率和全球新能源汽车动力电池市场空间的扩张保持同步。

    投资建议:

    公司发展思路清晰,战略布局明确。预计公司2020-2021 年归母净利润为2.72、3.81 亿元,同比增长15%、40%;EPS 为1.30、1.82 元。维持公司买入评级,6 个月目标价78.43 元。

    风险提示:

    国内外新能源汽车产销量不及预期;新能源汽车开发及新品上市节奏不及预期;动力电池降价压力超预期并传导至结构件领域;新能源汽车安全性提升不及预期影响消费者信心和公司估值;新能源汽车政策风险。