深度*公司*中科电气(300035)：二季度盈利环比回暖

公司发布2020 年中报，上半年实现盈利5980 万元，同比下滑28%符合预期；公司负极材料产能持续释放，维持买入评级。

    公司2020 年上半年盈利同比下滑28%符合预期：上半年公司实现营业收入3.65 亿元，同比下滑9.10%；归属上市公司股东净利润5980 万元，同比下滑27.93%；扣非后盈利5535 万元，同比下滑32.27%。二季度实现营业收入1.98 亿元，同比下滑6.89%，环比增长19.29%；实现盈利3395 万元，同比下滑7.12%，环比增长31.35%；实现扣非后盈利3109 万元，环比增长28.11%。公司中报业绩符合预期。

    负极材料板块收入有所下滑：上半年公司负极材料板块实现营业收入2.77 亿元，同比下降11.70%，其中石墨类负极材料毛利率35.83%，同比下滑10.04 个百分点；二季度显著回暖，收入环比增长24.37%。负极板块子公司中科星城营业收入2.75 亿元，净利润3660 万元；格瑞特营业收入6810 万元，净利润1945 万元。公司上半年产能2.2 万吨，产量7597吨，产能利用率为69%；在建产能1 万吨，规划下半年石墨类负极材料部分工序产能将达到4.2 万吨。公司上半年负极材料业务实现经营性现金流净额5220 万元，同比去年净流出4017 万元大幅改善。

    磁电装备板块收入基本稳定：磁电装备板块上半年实现营业收入8804 万元，同比增长0.19%；其中EMS 连铸设备实现营业收入5540 万元，同比下滑25.82%，毛利率47.07%，同比下滑5.59 个百分点。公司下游钢铁行业逐渐摆脱疫情影响，复工复产有序推进，呈现产销增长、价格回稳、利润回调的特点。公司加大中高端电磁冶金专用设备的研发和推广力度，整合公司优势资源，推进重大项目的执行和进度追赶。

    估值

    在当前股本下，结合公司半年报与行业近况，我们将公司2020-2022 年每股收益调整为0.27/0.42/0.50 元。（原预测每股收益为0.31/0.42/0.50 元），对应市盈率为31.8/20.2/17.0 倍；维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    新冠疫情影响超预期，产业政策风险，全球新能车需求不达预期，价格竞争超预期，新建产能释放进度不达预期。