焦点科技(002315)：B2B电商业务经营改善；对外投资加大业绩波动

1H20 业绩符合我们及市场预期

    焦点科技公布1H20 业绩：营收同比+10%至5.4 亿元，归母净利润同比-57%至4,769 万元，扣非后归母净利润同比+23%至5,669 万元，对应每股盈利同比-56%至0.16 元，符合我们及市场预期（业绩快报盈利4,400-5,600 万元），报告期内业绩下滑主因交易性金融资产公允价值大幅波动；2Q20 营收同比+22%/环比+30%至3.1亿元，归母净利润同比+49%/环比扭亏至6,802 万元。

    发展趋势

    B2B 电商业务显著增长，营收同比+13%至3.9 亿元。其中，会员费收入同比+17%至2.6 亿元、增值服务费同比+51%至0.88 亿元。

    1）中国制造网推出“腾云计划2020”，助力企业由传统外贸向数字化转型，截止6 月末注册收费会员数同比+15%/环比+10%至20,381 位，网站流量/询盘量/买家用户数量/供应商数量等指标均实现显著增长。2）跨境交易平台Crov.com 围绕零售商重点开展品类分销/商品直发/定制采购三大核心业务，GMV/注册买家数/美国仓仓储出库单量等指标提升明显，1H20 盈利201 万元（vs.1H19亏损193 万元）。3）海外平台DOBA 及InQbrands 合计亏损收窄至1,842 万元（vs.1H19 亏损2,136 万元）。

    保险销售业务有所下滑，营收同比-27%至6,979 万元。其中，保险佣金同比-19%至0.70 亿元，咨询服务收入同比-1%至0.17 亿元。

    1）子公司新一站受疫情影响，企业用户及渠道用户业务受到一定影响，但个人用户健康险业务增长明显、新客户注册量与老客户复购率保持增长，报告期内实现收入0.80 亿元（同比-17%）。2）新一站1H20 获客及渠道费用仍然高企，销售费用率同比+2.1ppt至82%，报告期内净利润-742 万元（vs.1H19 亏损325 万元），我们预计保险业务规模盈利尚需时日。

    对外投资加大业绩波动、预计未来有所改善。公司1H20 投资收益及公允价值变动损益（主要与所持润和软件股票相关）合计亏损1,941 万元（vs.1H19 收益6,952 万元/利润贡献51%），其中1Q20亏损2,778 万元、2Q20 环比扭亏至837 万元。往前看，我们预计随着市场景气度好转，公司投资改善有望带动业绩恢复。

    盈利预测与估值

    由于上调B2B 业务及投资收入假设，我们上调公司2020 年/2021年净利润19%/16%至1.2/1.8 亿元。公司当前股价对应于50 倍2020年市盈率和34 倍2021 年市盈率。维持中性评级，上调公司目标价38%至21 元，对应36 倍2021 年市盈率，较当前股价有6%的上行空间。

    风险

    投资收入大幅波动，外贸环境恶化，保费增长低于预期。