家家悦(603708):营收保持高速增长 业绩稳步提升

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:宁浮洁/丁浙川/李秀敏 日期:2020-08-30

  事件:公司发布2020 年半年度业绩报告,报告期内公司实现收入92.46 亿元,同比+27.27%,归母净利润2.87 亿元,同比+26.99%,扣非归母净利润为2.82元,同比+31.68%。

      同店保持高增长,继续加大异地扩张力度。20H1 同店收入同比增长11.41%,分业态: 大卖场/ 综合超市/ 百货店/ 其他业态同店分别同比+8.67%/+16.72%/-33.34%/-24.50%,受益于疫情下必选消费需求上升,大卖场和超市保持高速增长,带动公司同店增长。20H1 公司新增门店67 家(含合并安徽真棒纳入合并报表的已开业门店31 家),其中大卖场17 家、综合超市50 家。二季度公司新开门店22 家,其中山东省内17 家,省外5 家。截至20H1,公司连锁门店数量844 家,相比2019 年底净增61 家。

      期间费用率同比下降,利润率维持稳定。公司20H1 主营业务毛利率+1.04pct至18.33%,分区域看,山东省/省外地区毛利率分别为18.68%/14.60%,分别同比+1.36pct/-1.78pct。20H1 公司期间费用率-0.24pct 至17.02%,其中销售/管理/财务费用率分别为14.99%、2.01%、0.02%,分别同比变动-0.26pct/-0.08pct/+0.10pct,销售和管理费用受疫情好转显著降低。20H1 公司毛利率同比下降0.11pct 至21.44%,净利率同比持平为3.04%,归母净利率同比下降0.01pct 至3.11%,利润率维持稳定。

      公司供应链能力强大,线上O2O、社区团购、直播带货与线下加强融合,开拓省外市场发展空间广阔。公司作为胶东地区超市龙头,供应链能力突出,上市后加快门店扩张速度,同时收购青岛维客、张家口福悦祥等公司后整合效果良好,打开山东西部及省外市场,发展空间广阔。20H1 公司对老店进行升级,优化商品结构。4 月SAP 系统上线提升数字化运营能力。通过“家家悦优鲜”线上平台推动 O2O 及社区团购与线下实体店融合,直播带货强化线上线下联动。2020 年受益于疫情下消费者对必选消费品的需求提升和CPI上涨,公司全年同店有望保持较高增长。

      投资建议:预计公司2019-2020 年归母净利润分别为5.76/6.83 亿元,对应公司估值47.0/39.6 倍,维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示:门店扩张增速不达预期,同店销售增长不达预期。