洲明科技(300232)：“危”中有“机”智慧显示新亮点 “端”+“云”一体化布局未来

　　投资要点

    　　事件： 公司发布2020 年中期业绩报告，上半年实现营业收入18.6 亿元，同比下滑26.8%，毛利率29.2%，同比下降2.5 个百分点，归属母公司净利润为7,948.0万元，同比下滑68.8%，每股净利润0.10 元，同比下滑64.5%。第二季度公司实现营业收入为10.4 亿元，同比下滑26.7%，毛利率24.8%，同比下降7.5 个百分点，归属上市公司股东净利润为1,115.6 万元，同比下降93.5%。

    　　疫情冲击上半年业绩，显示板块国内Q2 环比回暖： 2020 上半年受新冠疫情影响，公司营收同比下滑26.8%，其中Q2 单季度下滑26.7%。智慧显示业务上半年营收下滑16.5%，海外影响较大，尤其是Q2 出口订单出货受阻，上半年海外显示营收同比下滑21.8%，国内市场Q2 开始由于新基建的需求加大了对应急、疾控等重点项目建设，营收环比Q1 大幅增长184.3%，上半年整体仅下滑8.8%。景观照明业务去年上半年基数较高，今年恢复恢复正常淡季节奏，另一方面由于疫情项目节点延迟，双重影响下营收同比下滑80.4%，对整体营收造成较大影响。

    　　毛利率整体承压，长期发展考虑费用率提升： 2020 上半年公司毛利率同比下降2.5 个百分点为29.2%，其中Q2 单季度毛利率下滑较大，同比下滑7.5 个百分点为24.8%，主要系毛利率较高的海外业务显著下滑，国内业务占比提升拉低了整体毛利率水平。费用率方面，上半年由于营收下滑，而公司考虑长期发展并未减少费用投入导致三费率同比上升5.9 个百分点，销售费用/管理费用/研发费用率分别同比增加3.1、1.8 和1.0 个百分点，从金额上看，三费变动幅度较小。

    　　“端”到“云”一体解决方案，长期发展可期： 考虑到疫情带来的不确定性风险，公司未给出2020 年1~9 月业绩预期，但“危”中有“机”，国内新基建催生了对应急、医疗、疾控等“补短板”重点项目的建设需求，远程会议为“5G+4K/8k”

    　　超高清视频交互模式创造了机会，而显示屏作为核心硬件设备需求大增。海外市场影视制作新兴需求经过长期的试验开始进入大规模应用阶段，公司雷迪奥品牌在该领域具备领先优势，已建成一批具有代表性的项目，今年需求快速增长。中长期来看，新兴商显应用、Mini LED 等趋势为公司智慧显示业务提供了充足的成长空间。

    　　同时，5G+新基建趋势下，智慧城市建设全面推进，智慧灯杆规模化建设已经在逐步布局中，公司通过以智慧灯杆为“端”，后台显示控制系统为“云”的模式实现软硬结合一体化解决方案服务，增强了在智慧灯杆业务的竞争力。因为，我们乐观预期公司未来在显示屏以及智慧灯杆等板块的成长性。公司上半年由于疫情经历业绩低点，下半年有望逐步恢复增长，中长期仍保持较快发展。

    　　投资建议：我们公司预测2020 年至2022 年每股收益分别为0.34、0.60 和0.86元。净资产收益率分别为10.0%、14.8% 和17.5%，维持买入-B 建议。

    　　风险提示：疫情影响海外需求恢复不及预期；Mini LED 终端推进不及预期；价格竞争影响毛利率；智慧灯杆建设进度不及预期；汇率波动影响汇兑损益。