中煤能源(601898):煤炭产销增长 Q2业绩环比提升

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:周泰 日期:2020-08-30

事件:2020 年8 月28 日公司发布半年报称上半年归属于母公司所有者的净利润23 亿元,同比减少39.04%;营业收入613 亿元,同比增长0.57%;基本每股收益0.17 元,同比减少41.38%

    点评

    二季度业绩环比大幅增长:二季度公司实现归母净利润16.61 亿元,同比下降26.09%,环比增长156.14%。

    煤炭产销增长,价格走低:上半年公司实现自产商品煤销量5332 万吨,同比增长5.4%;买断贸易煤销量6157 万吨,同比增长25%。价格方面,煤炭业务综合售价为417.23 元/吨,同比下降11.23%,其中自产商品煤售价445 元/吨,同比降11.7%,贸易煤售价为395 元/吨,同比降低14.5%。成本方面,煤炭业务综合成本为296.53 元/吨,较去年同时期下降5.09%,其中自产煤销售成本为199.56 元/吨,同比下降6.7%,煤炭业务实现毛利139.56 亿元,比上年减少22.98 亿元,下降14.1%,毛利率为28.9%,同比下降4.6 个百分点。单季度来看,二季度完成商品煤销售量6503 万吨,同比增长23.04%,环比增长28.52%。

    二季度煤炭业务综合售价为405.14 元/吨,环比下降6.39%,同比下降20.17%。吨煤销售成本为292.28 元/吨,同比下降7.98%,环比下降3.22%。二季度煤炭业务毛利率为27.86%,环比下降2.86 个百分点。

    上半年化工品价格下滑:上半年,聚烯烃销售量为75.5 万吨,同比增3.7%。售价为5980 元/吨,同比下降19.7%。尿素销售量114.5 万吨,同比下降11%;售价为1616 元/吨,同比下降11.5%。甲醇销售量为26.7 万吨,同比下降29.4%,销售价格为1342 元/吨,同比下降15.1%。

    成本方面,除尿素成本同比增加1%以外,其余化工品成本全部下降。

    化工业务实现毛利率21.1%,同比下降2.9 个百分点。单季度来看,二季度聚烯烃销量43.4 万吨,同比增长6.63%,环比增长35.2%;尿素产量55.4 万吨,同比增长9.94%,环比下降6.26%;甲醇销量6.5 万吨,同比下降59.12%,环比下降67.82%。

    公司进入产量增长期,产量有望持续释放:此外据公告,小回沟矿(300 万吨/年)2019 年进入联合试运转,2020 年有望贡献增量,同时里必煤矿(400 万吨/年)开工建设,产能规模达到1500 万吨/年的大海则煤矿也恢复建设,未来产量仍有增加空间。

    投资建议:增持-A 评级。预计2020-2022 年公司归母净利为38.23/45.09/48.19 亿元,折合EPS 分别为0.29/0.34/0.36。目前公司估值较低,6 个月目标价4.64 元。

    风险提示:宏观经济低迷,煤炭价格大幅下跌,公司新建产能达产不及预期,化工品价格大幅下跌。