安车检测(300572)：Q2业绩开始恢复 关注检测运营服务推进!

事件：公司发布20H1年报

    1.20H1营收3.98亿元，同比减少2.79%；净利润1亿元，同比下滑9.87%；经营性现金流-1.06亿元；预收款1.22亿元，较Q1减少4000万；

    2.Q2营收2.92亿元，同比增1.68%；净利润8486万元，同比增5.76%；毛利率42%，环比增加约3pt。

    评论：

    Q2业绩逐步回暖，后续业绩将继续向好。受疫情影响，公司Q1销售收入利润出现下滑，Q2营收利润均开始恢复。从行业情况看，目前公司在手订单饱满，预计Q3开始业绩继续回暖，同时正直7月初过户，考虑半年并表预计全年对报表净利润影响约1500万左右。

    经营性现金流转负，Q3预计改观。主要因为应付票据到期、预收账款结转销售收入导致。为扩大市场份额，公司销售策略近期有所调整，购买设备不再收取预收款。应付票据为一次型问题，预收政策也已经改变，后续现金流将开始向好。

    毛利率开始恢复，后续还有上升空间。19Q4毛利率下滑至历史低点35%，20Q1、Q2毛利率逐季度恢复，20Q2已经恢复到42%左右，后续随着自产的废气分析仪出货量上升，则毛利率还有恢复空间。

    青岛兴车进入重要观察时期。正直完成并表，并于7月开始进驻青岛兴车。兴车为正直管理输出的第一站，意义较大。如果能够较快的改善兴车的运营状况，则管理输出能力得到确认。后续公司通过增发，并购基金等模式开始大规模铺站，但核心点在于是否能够完成管理输出。目前看兴车的检测量已经开始有较大幅度改观，如果能够持续向好，则逻辑进一步确认。

    维持“强烈推荐-A”评级，看好公司未来发展。维持盈利预测不变，预计20/21年净利润分别为3.53/4.96亿元。目前国内检测站非常零散，从海外对比以及行业特性判断，我们预计后续一定会有汽车检测服务巨头出现。目前看公司有最好的卡位，且公司本身积极进取，20年将是公司快速发展与加速扩张的一年。

    风险因素：1.疫情有反复。2.检测服务行业整合低于预期。