创业慧康(300451):上半年业绩逆势凸显韧性 布局公卫信息化把握行业新动向

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:于钟海/钱凯 日期:2020-08-29

2020 年上半年业绩符合预期

    创业慧康公布2020 年上半年业绩,收入7.09 亿元,同比增长15.5%;归母净利润9,262 万元,同比下滑26.0%;扣非归母净利润8,895 万元,同比增长11.1%。2020 年二季度收入3.82 亿元,同比增长29.9%;归母净利润3,464 万元,同比下滑45.0%;扣非归母净利润3,414 万元,同比增长34.8%。公司业绩符合预期。

    发展趋势

    医疗信息化主业表现亮眼,走出疫情订单快速恢复。公司上半年医疗信息化业务收入5.6 亿元,同比增长31.9%,从收入增速看处于公司位于行业前列;医疗软件服务毛利率同比提升2.5 个百分点,从利润率变化趋势看公司也优于业内主要竞争对手。订单方面,公司在二季度实现强势反弹,1-6 月中标订单金额与去年同期持平,考虑到部分订单仍继续延后至下半年,我们预计公司全年中标订单金额仍将保持30%以上的高增长。

    紧扣需求,公卫信息化建设硕果累累。疫情爆发后各省市聚焦公共卫生补短板,公共卫生专项资金总额超过1,071 亿元。落实到医疗信息化领域,上半年政府端订单金额与医院端基本持平,公卫信息化需求旺盛。公司是国内公卫信息化龙头,技术及产品储备完善,已累计建设超过2.5 亿份电子健康档案,并从“防-治-管-控”四个维度构建出针对疫情防控及公卫应急联防联控的一体化解决方案。我们判断未来1-2 年内政府在公卫信息化领域的投入仍将持续,公司的业务布局与行业需求转变的方向相切合。

    稳抓机遇,医卫互联网业务高速增长。疫情期间公司及时推出 “互联网在线问诊业务平台”,免费协助医疗机构开展线上咨询业务,接入近百家医疗机构,覆盖全国17 个省市地区,完成了医院客户资源的快速沉淀,目前已有60%-70%的客户实现付费转换。互联网事业群在上半年实现收入约3,200 万元,超过2019 年全年收入水平。区域级标杆项目健康中山运营顺利,完成对全市28 家公立医院的接入,上半年贡献超千万元的运营收入。目前公司还在洽谈3 个500-1,000 万人口地级市健康城市项目,我们认为中山项目的规模化复制即将开启。医疗物联网业务同样发展态势良好,,上半年杭州慧康物联实现1.7 亿元营收,目前已在深圳平乐骨伤医院等五家医院完成数字病房样板项目建设,在医疗新基建相关的政策利好下,我们认为公司医疗物联网业务前期可期。

    盈利预测与估值

    疫情影响下收入仍保持高增速,但对毛利率造成压力,我们维持2020/2021 年收入预测不变,下调2020/2021 年净利润预测7%/7%至3.84/5.10 亿元,维持跑赢行业评级。下调目标价16%至21 元,基于50 倍2021 年市盈率,较当前股价有29%的上行空间,当前股价对应38 倍2021 年市盈率。

    风险

    受疫情影响,项目招投标及收入确认延后,政策落地不及预期。