昊华科技(600378)2020半年报深度点评：业绩逆势增长 新增产能进展顺利

　　公司产品结构持续优化，上半年盈利逆势增长20%2020H1 营收23.72 亿元（+2.96%），归母净利润3.12 亿元（+20.78%），毛利率和净利率29.39%/13.36%（-0.22pct/-1.68pct）。Q1 公司归母净利润0.96 亿元（+2.73%），Q2 归母净利润2.16 亿元（+18.99%）。公司产品结构优化带来盈利大增，Q1 受疫情影响，PTFE 等市场价格大幅下降，但公司依靠产品质量、品牌和原材料低价优势，毛利率逆势增长，Q2 伴随市场需求和价格回升，公司盈利环比增长125%。

    　　氟化工以量补价业绩小幅下滑，精细化工量价齐升增长显著2020H1 公司氟化工产品以量补价，营收4.16 亿元（YOY-7.0%），售价下降25%，销量上涨25%；特种气体业务显著增长，营收2.15 亿元（YOY+11.5%），其中售价下6.4%；特种橡胶制品营收2.72 亿元，产品售价都呈现小幅上涨，其中特种轮胎销量同比倍增，但聚氨酯新材料销量下降45%；精细化学品中催化剂量价齐升，营收2.33 亿元（+225%），特种涂料营收1.24 亿元（+28%）。

    　　拟成立气体公司做大电子特气，新增产能进展顺利公司拟成立专门气体公司，整合研究院所资源做大电子气体业务。1）技术优势：公司下属黎明院是国家重点高新技术企业，也是国内最早进行六氟化硫研发的企业；2）规模优势：公司三氟化氮国内产能第二，年产2000 吨；六氟化硫产能国内最大，年产2800 吨；黎明院4600 吨含氟气体产能环评报告已得到批复，预计明年底投产，包括3000 吨三氟化氮、1000 吨四氟化碳和600 吨六氟化钨。3）客户优势：公司部分气体打破国外垄断，主要客户有京东方、华星光电、TCL、三星、汉能等，旗下电子特气产品已经进入中芯国际等十余家半导体生产企业。

    　　投资建议：给予“买入”评级

    　　我们预计公司20-22 年归母净利润分别为6.82/7.49/8.27 亿元，同比分别为30.0/9.7/10.5%，对应EPS=0.71/0.78/0.87 元，PE=31.6/28.8/26.0倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：海外疫情影响国内客户减少运输，外延布局不及预期。