元隆雅图(002878)：2020年H1营收净利同比双增 营销+代运营打开成长空间

事件： 2020 年8 月27 日，公司披露2020 年年中报告公司2020 年上半年营收为8.48 亿元，同比增长25.07%，归母净利润约为6834万元，同比增长14.51%，扣非归母净利润约为6459 万元，同比增长15.57%。

    其中2020Q2 营收为5.16 亿，同比增长 38.84%、环比增长 55.26%；归属母公司净利润为4900 万元，同比增长 42.23%、环比增长 152.92%。整合营销的主营业务，实现销售收入7.95 亿元，同比增长20.04%，总体实现毛利1.78亿元，同比增长18.2%。

    公司三大业务增长稳定，营收结构进一步优化：数字营销收入和新媒体营销收入稳定增长，数据和IT 技术驱动的线上业务占比进一步提升。

    报告期内，公司礼赠品供应业务实现收入4.67 亿元，与上年同期基本持平，促销服务实现收入1.08 亿元，同比增长43.36%。近三年，公司以数字化营销为核心的营销服务业务增速保持约50%，涵盖80%的礼赠品核心客户，前十大礼赠品及营销服务客户合计贡献收入4.44 亿元，同比增长4.45%。线上业务占公司整体收入比重已从去年同期的27.90%上升到38.68%。

    公司与谦玛网络的协同效应进一步加强，电商代运营未来可期公司新媒体整合营销加速。子公司谦玛网络抓住线上消费趋势和网红经济的市场机会，一方面持续开拓大品牌客户，另一方面试水小品牌、代工厂等下沉客户的营销+电商代运营一体化业务。报告期内，谦玛网络营收2.2 亿元，同比增长93.22%，毛利润5142.65 万元，同比增长58.41%，实现归母净利润2835.03 万元，同比增长85.34%。谦玛网络已形成美妆客户群，成为娇韵诗、欧莱雅、丸美、LV、资生堂等品牌的新媒体广告服务商，与美妆博主的合作有望形成规模优势，已经与近4000 名美妆博主合作，采购金额约1.3 亿元。

    公司特许纪念品业务和贵金属业务收入大幅度增长，北京冬奥会特许业务顺利推进

    公司特许纪念品业务和贵金属工艺品业务收入达5202.89 万元，同比增长253.6%。其中，特许纪念品销售收入4436.68 万元，同比增长306.84%，毛利率 29.63%；贵金属工艺品销售收入766.21 万元，毛利率17.71%。公司现已为中国银行、中国联通、阿里巴巴、松下电器、青岛啤酒、首钢集团等企业客户定制冬奥宣传品，下半年特许纪念品业务有望再创新高。

    公司营收净利双增，看好公司促销品业务、及数字化营销服务、及电商代运营服务开拓，维持“推荐”评级

    看好公司促销品业务集中度持续提升，数字化营销服务业务，及电商代运营有望享受行业红利，维持高增长。我们预计公司2020 年-2022 年营业收入分别为20.33 亿元、25.74 亿元、31.73 亿元，净利润分别为1.64 亿元、2.1 亿元、2.59 亿元，对应PE 分别为28 倍、21 倍、18 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：电商代运营服务进展缓慢、行业竞争加剧等风险。