赢合科技(300457)半年报点评报告:研发协同并进 订单回升可期

类别:创业板 机构:万联证券股份有限公司 研究员:周春林/江维/郝占一 日期:2020-08-29

事件

    公司发布2020半年报,上半年实现营收12.43亿元,同比+25.13%;归母净利润2.72亿元,同比+45.80%;毛利率43.60%,同比+2.76pct;期间费用(含研发)1.87亿元,同比+19.57%;经营活动现金流量净额0.27亿元。

    Q2实现收入6.87亿元,同比+28.22%,环比+23.48%;归母净利润1.19亿元,同比+2.62%,环比-22.36%;毛利率42.55%,同比+0.87pct。

    投资要点:

    加码研发,产品为王:受疫情影响,上半年全国新能源整车厂和锂电池厂延期复工,公司交付收到影响,锂电池生产设备仅实现收入4.83亿元,同比-40.12%。上半年,公司加大研发投入,研发费用同比+19.75%。报告期内,公司推出业内领先1600mm 宽幅涂布机,可节省30%的人工穿带时间;新型双工位高速叠片机研制成功,产效提升35%,单机平均效率达0.25s/片,远优于行业平均1s/片水平。随着疫情逐步得到控制,待新能源汽车产业回暖后,公司质优高效的产品有望得到市场青睐,下半年锂电生产设备收入回升确定性高。

    订单量有望提升,大股东协同并进:公司上半年新签锂电订单超过10 亿元,多个锂电厂商在中报宣布扩产计划,预计下半年锂电设备需求空间大,公司订单量有望提升。报告期内,控股股东上海电气增持7.3%,持股比例达17.03%;此外,公司向上海电气非公开发行获批,上海电气持股比例将达30.52%,成为第一大股东。协同后,公司有望在新能源和自动化等领域更进一步。

    电子烟业务增长迅速:被收购公司斯科尔承诺2019年、2020年、2021年归母净利润不低于0.6亿,1亿元、2亿元。2019年,斯科尔实现0.53亿元归母净利润,并已于报告期内支付业绩补偿款。电子烟市场空间大,渗透率低。下半年,电子烟业务预计会成为公司新增长点。

    盈利预测与投资建议:预计20-22年实现归母净利润4.09/5.16/7.31亿元,EPS分别为0.73/0.91/1.30元/股,考虑公司在锂电设备领域的龙头地位,维持增持评级。

    风险因素:下游投资不及预期;行业竞争导致公司产品价格下降;公司产品技术研发推进不及预期;电子烟业绩承诺无法完成。