苏试试验(300416)2020年中报点评:子公司并表增厚业绩 项目建设稳步推进

类别:创业板 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:石康/黄艳/李博彦 日期:2020-08-29

投资要点

    公司发布2020 年中报:2020H1 公司实现营业收入5.04 亿元,同比增长58.00%;实现归母净利润4918.67 万元,同比增长40.45%;扣非后归母净利润4106.08 万元,同比增长32.36%;单季度来看,2020 年Q2 公司实现营业收入3.27 亿元,同比增长72.27%,环比增长84.27%;公司实现归母净利润5035.50 万元,同比增长59.33%,环比减少4410.14%。

    根据公司公告,2020H1 上海宜特实现营业收入1.18 亿元、净利润561.62 万元;重庆四达实现营收5169.65 万元、净利润351.87 万元。2020H1 如不考虑合并两家公司的影响,则对应2020H1 营收和利润分别下降1.58 亿元、836.08 万元,即2020H1 非合并口径下实现营收3.46 亿元、净利润4082.59 万元,分别同比增长8.46%、16.58%。

    2020 H1 公司各业务板块中,试验设备实现收入2.03 亿元,同比增长23.09%,占公司营业收入的40.25%,同比下降11.42 个百分点;试验服务实现收入2.46 亿元,同比增长68.84%,占公司营业收入的48.78%,同比增长3.13 个百分点。

    2020 H1 公司综合毛利率42.37 %,同比减少2.30 个百分点;净利率11.09 %,同比减少0.63 个百分点。分季度看,2020Q2 公司单季度毛利率45.55 %,同比减少3.12 个百分点,环比增加9.04 个百分点;单季度净利率17.18 %,同比减少1.75 个百分点,环比增加17.31 个百分点。

    2020 H1,公司期间费用为1.55 亿元,同比增长66.14%,期间费用占营收比重30.73%,同比增加1.50 个百分点。其中,销售费用3492.78 万元,同比增长57.89%,占营业收入的6.93%,与去年同期基本持平;管理费用7302.95 万元,同比增长61.85%,占营业收入的14.48%,同比增加0.34 个百分点;财务费用1705.60 万元,同比增长202.38%,占营业收入的3.38%,同比增加1.61 个百分点;研发费用2996.87 万元,同比增长46.88%,占营业收入的5.94%,同比减少0.45 个百分点。

    截至2020 年6 月30 日,公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计6.26 亿元,同比增长51.05%;存货3.11 亿元,同比增长32.07%。公司应收账款周转率0.98 次,同比增加0.01 次,存货周转率0.96 次,同比增加0.17 次。加权平均净资产收益率5.65 %,同比增加1.33 个百分点。

    我们调整盈利预测,预计公司2020~2022 年营业收入分别为10.88/14.14/17.67 亿元,归母净利润分别为1.23/1.82/2.47 亿元,EPS 分别为0.61/0.90/1.21 元,对应8 月27 日收盘价PE 为48.9/33.1/24.4 倍,维持“审慎增持”评级。

    风险提示:宏观经济下行风险;投资项目效益不达预期;市场竞争加剧;子公司净利率提升不及预期等。