富森美(002818)2020年中报点评:二季度核心业务改善 数字化和新零售持续升级

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:徐林锋/戚志圣 日期:2020-08-29

事件概述

    富森美发布2020 年半季报,报告期内公司实现营收6.08 亿元,同比下降22.23%;实现归母净利润3.11 亿元,同比下降23.19%;实现扣非净利润2.88 亿元,同比下降25.62%,实现EPS0.41 元/股。单季度看,2020年Q2 实现营收3.02 亿元,同比下降31.96%;实现归母净利润1.51 亿元,同比下降31.09%;实现扣非净利润1.40 亿元,同比下降32.62%.

    分析判断:

    收入端:写字楼销售收入下滑

    截至报告期末,公司自营卖场面积超过90 万平方米,入驻商户3,000 余户。加盟及委托管理卖场已经开业运营的项目规模为超过50 万平方米。报告期内,公司收入增速由2019 年Q2 的7.20%下滑到-31.96%,相较于2019 年Q2 下降了39.16PCT,相较于2020 年Q1 下降了22.54PCT。主要系写字楼销售收入较上年同期减少约0.92 亿元。分产品看,公司市场租赁及服务/营销广告策划/委托经营管理/写字楼销售/其他业务分别实现了5.44/0.04/0.07/0.16/0.19 亿元,同比分别增加了-16.07%/-30.40%/-34.00%/-85.38%/95.97%。营销广告策划收入较上年同期下降30.40%,主要系本期商户投放的广告减少所致。委托经营管理收入较上年同期下降34.00%,主要系本期收取的委管收入减少所致。写字楼销售收入较上年同期下降85.38%,主要系富美实业本期销售的写字楼面积减少所致。其他收入较上年同期增长95.97%,主要系本期保理收入增加所致。

    利润端:Q2 净利率同比有所提升

    2020 年Q2 公司毛利率为65.06%,同比下跌2.88pct,环比下跌了2.56pct。公司净利率为50.17%,同比提升0.82pct,环比下跌了1.74%。2020 年上半年,公司市场租赁及服务业务的毛利率为67.14%,同比下降了4.69%。费用方面,报告期内公司期间费用率同比增加0.93pct 至4.16%,其中,销售/管理/财务费用率分别同比增加-0.11/1.32/-0.28pct 至0.10%/4.84%/-0.78%。销售费用率的下降,主要系本期投入的业务宣传费尚在结算当中所致。

    数字化和新零售升级

    新零售是以消费者体验为中心的数据驱动的泛零售形态。从单一零售转向多元零售形态,从“商品+服务”转向“商品+服务+内容+其他”。公司实施卖场的数字化升级,改变公司与商户之间的关系由单纯的出租与承租,变成更加密切的合作共赢关系。一方面,通过卖场做线上线下营销活动联动,实现卖场内全域流量的精准转化;另一方面,通过对客户需求数据的采集,形成从消费者、门店、卖场、到工厂端的数字化对接,以销定产,提高资源和消费的利用率。

    同时,公司加大新零售布局。公司为线上家居品牌、网红品牌打造线上线下一体化家居场景体验中心,进一步发力场景+社交+内容,深化私域流量建设,布局公域流量平台。报告期内,公司主要从三个方向构建自身的新零售体系:一是重点发展“货找人”,通过卖场、社群、社交媒体、电商、自媒体等实现全域触达和转化用户;二是建立线上线下无缝连接的新零售体系,消费者随时随地在线浏览商品,提高购买效率,同时享受卖场商家本地化的服务,让消费者更放心,线上渠道的布局也为线下门店带来更多的流量和曝光,实现消费者和货品的精准匹配;三是进一步搜集和打通线下客流数据、订单数据、社交媒体数据,实现全域流量运营的数据价值,包括门店爆款商品获取线上本地化流量、沉淀消费者口碑、拓展关联销售、积累用户画像数据资产、锁定消费者购买能力等。通过人货场的重塑,提升商家经营能力,提高卖场管理能力。

    投资建议

    受城镇化率、收入提升等刺激,家居需求将持续释放。公司作为成都地区龙头,先发优势明显将持续受益。

    公司定位为泛家居综合服务商,围绕产业链布局,尝试进行业务拓展。我们预计未来公司每年将开拓1-2 家委管项目,同时自营门店“富森美家的乐园”将于2021 年投入运营。考虑到公司的防疫投入将加大公司的成本,同时,公司减免自营商场/市场商户2 月份租金及服务费约1.03 亿元以及写字楼销售收入较上年同期减少约0.92 亿元。我们略微下调公司的盈利预测,2020 年营收由16.5/18.6/20.2 亿元下调至15.3/18.0/19.7亿元,归母净利润由8.37/9.59/10.5 亿元下调至7.34/8.83/9.95 亿元,对应EPS 分别为0.97/1.17/1.32元,继续给予“买入”评级

    风险提示

    1) 房地产销售不及预期,导致家居需求走弱。2)四川家居零售市场竞争加剧。