汇顶科技(603160)2020年中报点评:业绩阶段承压 长期看好综合型IC设计龙头地位

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:徐涛 日期:2020-08-28

公司 2020 年上半年实现营收30.56 亿元,同比+5.87%;实现归母净利润5.97亿元,同比-41.26%,主要系屏下光学方案竞争加剧,超薄产品进展不及预期等因素所致。展望未来,公司作为国内综合型IC 设计公司,完成声、光、电全领域布局,未来有望成为IoT 芯片综合解决方案商。我们预计公司2020-2022 年公司EPS 为3.26/3.99/4.49 元,维持“增持”评级。

    2020H1 营收同比+6%,需求下滑叠加竞争加剧导致盈利下滑。公司2020H1实现收入30.56 亿元(同比+5.87%),其中指纹/触控/其他芯片业务收入分别为22.97/5.09/2.50 亿元(同比分别-6.2%/+4.3%/+60%),三者占总营收比例分别达到75.15%/16.68%/8.17%(分别-10.60/+2.70/+7.90pcts)。一方面疫情导致屏下指纹需求不及预期以及透镜方案竞争加剧导致价格承压;另一方面,公司报告期内整合完成恩智浦vas 业务,语音及音频产品贡献增量收入。利润端而言,20209H1 实现归母净利润5.97 亿元(同比-41.26%),Q1/Q2 分别为2.05/3.93 亿元,同比-50.58%/-34.85%。利润端阶段承压,我们认为透镜方案价格压力、超薄产品推进不及预期以及新业务实现规模化盈利为主要因素。展望下半年,公司下游主要客户的终端表现具有不确定性,同时5G 手机成本核心仍然阶段性以主芯片、射频器件为主,对于公司未来业绩影响仍需持续观察。

    Q2 毛利率环比有所回升,研发持续高投入。公司 2020H1 整体毛利率 51.63%,同比-10.10pcts,2020Q1/Q2 分别为50.17%/52.78%,Q2 环比有所回升,我们认为主要系相对高毛利的超薄指纹芯片产品占比提升所致。期间费用整体稳定,三费同比-5.75%至2.95 亿元,费用率同比-1.14pcts 至9.65%。公司在研发端持续高投入,上半年研发费用同比+ 82.30%至8.35 亿元,费用率同比+11.45pcts 至27.31%,主要系研发费用增加、工资基数上调以及折旧摊销费所致,当前总员工数超1900 人,其中研发人员占比达91%。

    立足生物识别,打造IoT 领域的综合型IC 设计公司。技术端而言,公司具备硬件+软件+算法一体的系统级解决方案,在模拟、射频、数字等方面均有技术储备,同时通过收购NXP 的VAS 业务完成声(音频)+光(屏下指纹)+电(电容、触控)的全布局。产品端而言,公司战略从消费电子类一代拳皇产品(触控芯片、指纹芯片)向IoT 芯片综合解决方案转变,围绕“物理感知、信息处理、无线传输、安全”四大领域进行布局,包括感知层的入耳检测和触控芯片、心率监测芯片;处理层的MCU 等;无线传输层的超低功耗蓝牙、NB-IoT 等;安全层的指纹识别、3Dsensing、ToF 等。

    风险因素:新产品替代风险;客户拓展不及预期;产品单价及毛利率下滑;中美贸易争端加剧。

    投资建议:短期,由于透镜方案价格压力、超薄产品推进不及预期以及新业务实现规模化盈利,同时疫情以及国际经济形势对公司业绩影响仍然存在较大不确定性,公司业绩预计阶段承压。我们下调公司2020/2021/2022 年EPS 预测至3.26/3.99/4.49 元(原预测为4.67/5.96/6.59 元),维持 “增持”评级。