大丰实业(603081)：2Q20业绩明显改善 受益公共文化区域“均等化”

　　公司发布20 年半年报，2Q20 收入、利润均重回高增：

    　　1H20 公司收入9.4 亿，同增5%，归母净利1.2 亿，同增5%，扣非归母净利1.1 亿，同增3%；2Q20 收入6.6 亿，同增28%，归母净利0.9 亿，同增41%，扣非归母净利0.8 亿，同增49%。2Q20 收入及利润均重回高增，源于文化基础设施建设领域高景气，且疫情影响基本消除。

    　　受益行业景气提升，利润率向好，疫情阶段性拖累两金周转速度：

    　　行业高景气，利润率向好。1H20公司综合毛利率33.0%，同比提升1.3pcts，单2Q20 毛利率为33.7%，同比提升3.4pcts。转债计提利息致1H20 财务费用率同比提升0.5pct 至1.2%，同期减值损失占收入比例同比提升1.3pcts 至1.5%，拖累净利率。1H20 归母净利率为13.1%，同减0.1pct，其中2Q20 归母净利率为13.0%，同比提升1.2pcts。文旅基础设施建设景气度逐步提升，判断盈利能力仍有提升空间。

    　　疫情影响，两金周转阶段性放缓，负债水平有小幅提升。截止1H20 末，公司资产负债率为53.3%，较19 年同期小幅提升1.5pcts，带息负债比率27.1%，同比提升0.4pct，主因长期借款增加。1H20 公司应收账款、存货（含合同资产）周转天数分别为190、264 天，分别同比+71、-22 天，两金周转天数同比+49 天，疫情影响项目结算及回款，对两金周转速度形成拖累，2Q20 已边际大幅改善，判断改善趋势后续仍将延续。1H20 经营活动现金流净额与净利润比值为-0.5，较19 年同期+0.1pct。

    　　受益公共文化区域“均等化”政策，维持“增持”评级：

    　　公司是国内舞台机械龙头，近年稳步向文体旅场馆、内容的投资/建设/运营商转型，效果正在显现。近期中央推进公共文化区域“均等化”，多举措保障项目建设/运营等资金来源，公共文化基础设施建设节奏有望提速，下游需求加码，公司有望明显受益。2Q20 收入重回高增，利润率稳步向好，验证我们前期判断，维持前期业绩预测，预计 20-22 年公司归母净利分别为2.8/ 3.3/ 3.7 亿，YoY 分别为19%/17%/13%，现价对应 20 年PE 18x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨、政策支持不及预期、回款弱于预期