北京银行(601169)2020年中报点评:以量补价 拨备加计

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:肖斐斐/彭博 日期:2020-08-28

  北京银行经营风格平稳,零售业务“一体两翼”纵深推进有望带来公司经营质量改善。维持“增持”评级。

    事项:北京银行发布2020 年中报,上半年营业收入和归母净利润分别同比+1.4%和-10.5%;二季度不良率环比上升0.07pct 至1.54%。

    二季度拨备加计影响盈利表现。公司上半年归母净利润同比-10.5%(一季度同比+5.3%),二季度拨备加计为主要拖累。1)收入端,上半年营收有所回落(同比+1.4%),6 月债券市场利率上行使得公司投资类资产公允价值变动加剧。2)支出端,二季度拨备加计较为明显,上半年资产减值损失同比+33.5%(一季度为+17.1%)。

    以量补价,利息净收入增速小幅回落。公司一季度、上半年利息净收入分别同比+9.8%/+5.9%,二季度公司以量补价策略明显。1)规模增速加快:二季度总资产环比+953 亿(+3.4%),季度增幅为近年较高水平,除信贷资产(当季+454亿)外,当季公司亦主动增配交易性投资(+320 亿)和同业资产(+139 亿);2)定价有所走弱,上半年公司净息差1.93%较去年全年下降2bps,期初期末平均法计算二季度息差下行约5bps)。

    手续费收入趋于恢复,投资收益对非息有所拖累。上半年公司非息收入同比-11.3%,拆分来看:1)手续费及佣金净收入有所恢复,一季度、上半年同比增速分别为-17.0%/-13.7%,其中代理手续费、结算清算手续费等受疫情影响较小项目增速明显更快;2)6 月债券利率大幅上行影响下,公司当季公允价值变动带来净值损失7 亿,利率趋稳和去年同期低基数作用下,三季度以后该部分收入表现有望趋于恢复。

    疫情影响背景下,加速暴露与加速计提并进。二季度,公司不良贷款余额增加16 亿,不良率小幅提升0.07pct 至1.54%,体现一季度疫情的滞后影响。前瞻指标看,上半年关注贷款率上升0.02pct,逾期90 天以内贷款比例下降0.28pct,资产质量边际压力或有趋稳迹象。拨备方面,应对资产质量波动,公司明显加大计提使得上半年资产减值损失同比增速达33.5%(一季度为17.1%)。半年末公司拨备覆盖率220%,较年初小幅下降5pct。

    风险因素:宏观经济增速失速下滑;资产质量超预期恶化。

    投资建议:北京银行经营风格平稳,零售业务“一体两翼”纵深推进有望带来公司经营质量改善。考虑到今年以来公司拨备计提力度略大于预期,调整公司2020/21 年EPS 预测至0.85/0.93 元(原预测为1.04/1.12 元)。当前估值对应2020 年0.51xPB,维持“增持”评级。