家家悦(603708)2020年中报点评:同店高增长 省内外多点扩张持续

类别:公司 机构:东方证券股份有限公司 研究员:施红梅 日期:2020-08-28

  2020H1,公司实现营收92.46 亿元(yoy+27.27%),归母净利润2.87 亿元(yoy+26.99%),Q2 单季度营收39.59 亿元(yoy+14.40%),归母净利润1.11亿元(yoy+30.51%)。

      核心观点

      营收、同店快速增长,省外增长表现亮眼。营收增长再提速,超越2019 年水平,二季度单季增速略有放缓。主力业态大卖场与综合超市同店大幅增长8.67%和16.72%。分产品看,生鲜收入44.34 亿元(yoy+46.21%),营收占比47.95%(yoy+6.21pct),为受益疫情最主要品类,食品化洗实现收入38.01 亿元(yoy+21.16%),营收占比41.20%(yoy-2.08pct)。分地区看,公司在山东省实现收入79.74 亿元(yoy+21.04%),省外地区实现收入7.44亿元(yoy+342.62%),跨区域发展成效表现亮眼。

      并购+自主展店同步发展,省外扩张有序进行。2020H1 公司新增门店67 家(包括安徽家家悦真棒31 家),新增门店中大卖场17 家、综合超市50 家,门店总数达到844 家。除山东省内继续加密布局外,公司积极在安徽、江苏、河北、内蒙古等地进一步开拓市场。二季度新开22 家门店中包含2 家河北、1 家安徽、1 家江苏、1 家内蒙古,截止2020 年6 月,公司省外门店数量已经达到56 家。

      盈利能力稳定,费用控制情况良好。2020H1 公司毛利率和净利率分别为21.44%(yoy-0.11pct)和3.11%(yoy-0.01pct),食品化洗、生鲜、百货三大产品毛利率分别为18.70%(yoy+0.34pct)、17.39%(yoy+1.92pct)、21.27%(yoy+3.07pct)。销售、管理和财务费用率分别为14.99%(yoy-0.26pct)、2.01%(yoy-0.08pct)和0.02%(yoy+0.10pct)。

      财务预测与投资建议

      调整公司20-22 年净利润预测为6.01、7.02 和7.89 亿元(原为5.90、6.79和7.47 亿元),EPS 为0.99、1.15、1.30 元(原为0.97、1.12、1.23 元)。

      采用FCFF 绝对估值法,目标价46.81 元,维持 “买入”评级。

      风险提示

      宏观经济波动的风险、市场竞争的风险、门店拓展不及预期的风险