国债早报:期债弱势震荡 关注货币政策方向

类别:金融工程 机构:广发期货有限公司 研究员:王凌翔/吴施志 日期:2020-08-28

  [期债主要观点]

      昨日,国债期货涨跌不一,10 年期主力合约涨0.02%报97.83元,5 年期主力合约跌0.08%报99.64 元,2 年期主力合约跌0.08%报100.16 元。主要现券收益率窄幅波动,10 年期国债活跃券200006收益率上行1.13bp 报3.06%,5 年期国债活跃券200005 收益率上行1.55bp 报2.9650%。央行昨日开展了1000 亿元逆回购操作,有1600亿元逆回购到期,当日净回笼600 亿元,但规模较上日的1000 亿元有所下降。资金面转松,Shibor 短端品种全线下行,隔夜回购加权利率再跌逾16 个bp 至1.50%下方,为一个月低点。

      近日央行重启14 天逆回购,引发了市场对于变相“加息”的猜测,当前的情况与2016 年不同,前期已经通过压降结构性存款规模等去杠杆大幅拉低了超储率,如果完全依赖7 天期的逆回购操作,一方面央行的公开市场操作难度加大;另一方面,由于短期操作的波动更大,机构难对货币政策操作形成稳定预期,而启动14 的逆回购则能够平衡公开市场操作的期限分布,稳定市场及减轻央行压力。短期内货币政策态度没有继续收紧的基础,预计央行未来可能在货币的调控上对中长端有所发力。基本面方面,昨日公布的工业企业利润值显示工业企业利润增速继续好于营收增速,营收利润率降幅同步收窄。收入增速放缓可能指向下游需求仍旧疲软,利润向好源于前期政策在减税降费、信贷放松等方面的发力以及企业自身通过削减成本实现调控。工业企业产成品库存累计同比继续降低,反映企业主动调节库存的意愿较强,后期伴随需求修复企业可能主动补库存,预计产成品库存小幅将回升。明日将公布PMI 数据,若数据低于预期则利好期债。

      综合而言,短期主导期债的仍是资金面因素,后续货币政策的方向性信号显得尤为重要,资金面压力犹存但继续收紧空间有限。预计期债将维持弱势震荡,后续持续观望等待政策和基本面的新信号指引。