中信建投(601066):投行遥遥领先 投资收益大幅增长

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:郑积沙/刘雨辰/曾广荣 日期:2020-08-28

20H1,中信建投实现营业收入99亿,同比+68%;归母净利润46亿,同比+97%;扣非后归母净利润46亿,同比+98%。归母净资产591亿元,较上年末+4.4%; ROE 9.06%,同比提升3.75PCT。

    总体概览:业绩增速领跑,资产经营有为,各项业务全面发展 1、归母净利润同比+97%接近翻倍,远高于行业的25%,ROE9.06%,远远高于行业的4.05% 2、平均负债成本持续走低,仅为3.16%,公司积极扩张资产负债表,杠杆4.1倍创新高,显著高于行业的3.06倍, 3、公司尽享上半年资本市场景气度向好及改革红利,各项业务发展良好,经纪、投行、资管、投资均实现同比正增长。信用业务继续压降股质押规模,两融稳中有升。

    收费类业务:经纪业务市占率提升,投行业务遥遥领先,资管主动管理占比提升 1、经纪业务收入20亿,同比+33%,占营收25%。上半年公司实现股基成交额5.45万亿,同比+45%,高于行业的28%。市占率3.22%,较2019年末提升0.31个百分点;客户托管证券市值人民币 2.91 万亿元,市场份额 6.08%,位居行业3名。 2、投行业务收入20亿,同比+22%,占营收20%。公司完成股权融资项目22单,主承销金额人民币 693.13 亿元,双双位居行业第 1 名,其中IPO承销424亿,市占率30%,遥遥领先同业。再融资269亿,行业第一。债承5728亿,行业第二。公司投行核心指标持续位居行业前列,优势地位稳固。 3、资管业务收入4亿,同比+21%,占营收4%。上半年末公司主动管理规模2488亿,较去年底增加164亿,占资管规模的51%,较去年底增长9个百分点。

    资金类业务:投资业务收益大增,两融规模及利差扩大,质押业务稳中有降 4、投资业务收益45亿,同比+169%,占营收45%。上半年投资业务收益率4.2%,较去年同期增长1.9pct。一方面公司加大固收类资产配置,较去年底+28%至1062亿元,债券自营精准把握市场节奏,债券投资收益率领先于市场各类指数;一方面权益衍生品业务持续发展,衍生金融工具带动公允价值变动收益同比+101%至8亿元。 5、利息净收入7亿,同比-19%,占营收7%。其中,两融规模368亿,较去年底+26%,市占率提升0.3pct至3.2%,两融利差较去年底提升0.3pct至3.7%;股票质押式回购本金余额237亿,较去年底-18%,稳中有降。

    盈利预测:公司资产经营有为,投行优势稳固,业务发展全面化。3月证监会核准公司130亿定增方案,预计补充资本金后公司的市场竞争力和抗风险能力进一步提升,未来公司或将持续受益证券行业高质量发展红利,再创佳绩。由此上调公司盈利预测,20/21/22年净利润分别为97亿/99亿/119亿,同比+76%/+2%/+21%。

    风险提示:权益市场大幅波动、创新政策低于预期、监管政策明显趋严、同业竞争加剧