宏川智慧(002930):Q2业绩略超预期 仓储量价齐升

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:鲍雁辛 日期:2020-08-28

本报告导读:

    宏川智慧危化品仓储扩张边界大,产能迅速扩张,预计在供需紧平衡下,盈利波动性较低,业绩有望快速增长,维持增持评级。

    投资要点:

    维持增持。维持2020-2022 年EPS分别为0.59/0.81/1.07元。考虑公司成长空间大、盈利稳定性较强,给予2021 年32 倍估值,维持目标价25.67 元。

    业绩略超预期。公司20H1 实现营业收入3.33 亿(同比+39.23%),归母净利润0.86 亿(同比+4.13%),其中Q2 单季度实现营收1.99 亿(环比+48.29%),单季度归母净利润0.54 亿(环比+71.70%)。量价齐升带动公司业绩同比快速上涨。(1)储容方面,20H1 运营罐容较上年同期增加98.37 万立方米,期末合计运营储容230.60 万立方米,合计权益储容207.16 万立方米,同比增长57%。(2)单价方面,由于客户仓储需求增加,公司储罐出租率和单价提升,太仓/南通/三江仓库20H1 单位立方米收入分别同比增长16.82%/15.23%/19.13%。

    公司毛利率提升,经营现金流优秀。公司20H1 毛利率为64.18%,同比提升2.13pct;20H1,公司实现经营活动现金净流量1.96 亿元,同比增长35.65%,实现净现比2.28,同比提升29.65%。

    项目建设顺利,成长空间广阔。公司各项目建设顺利,其中福建港能一期仓储项目/福建港能码头项目有望于下半年投产。根据中国物流与采购联合会危化品物流分会及调研统计,第三方化工仓储物流市场高达3500 亿元,全国石化(不含原油,不含企业自用)罐容合计4275万立方米,公司目前储容市占率仅约5.4%,成长空间广阔。

    风险提示:在建项目建设不达预期的风险,发生安全事故的风险。