光大证券(601788)2020年中报点评：投行大放异彩 资管增幅高于行业

　　事件描述

    　　公司发布2020 年中报，实现营业收入 63.15 亿元，同比+7.75%；归母净利润21.52 亿元，同比+ 33.74%；加权平均 ROE4.44%，同比增加1.09 个bp。

    　　事件点评

    　　投行、资管贡献度提升，自营业务贡献度下降。2020 年上半年公司投行、资管贡献度为18.38%、10.05%，贡献度分别提升4.74 个bp、3.18pct，投资业务贡献度由33.96%减少为22.34%。

    　　投行业务大放异彩。投行业务手续费净收入大幅增长45.21%，远超行业平均增速28.10%。股票主承销收入行业第4，完成股票承销家数18 家，市场排名第6 位，较去年同期上升5 名；股票承销金额75.30 亿元，较去年同期增长95%（不含可交债承销数量及金额）。完成IPO 承销11 单（2019H为3 单），市场排名第3 名，其中科创板4 家（承销金额25.20 亿元）；债券承销收入行业第4 位，完成项目708 单，同比增长29.43%。承销金额为1,510.51 亿元，市场份额为3.5%，行业排名第8 位。

    　　资管业务增幅高于行业，积极推动财富管理转型。2020 年上半年，因业绩提成增加，资管业务手续费净收入同比增长57.70%，行业增幅为12.24%。光证资管净收入行业排名第9 位，比2019 年上升1 位。公司主动管理规模1490.95 亿元，主动规模占比为65.14%。财富管理新开户21 万户，同比增长23%，高净值客户数较2019 年末增长9%。截至2020 年6 月末，公司代理买卖证券净收入市场份额（含席位租赁）为2.28%，市场排名第15 位。

    　　投资建议

    　　公司依托光大集团强大股东背景，发挥协同优势，紧抓注册制政策红利，打造投行业务差异化优势。预计公司2020-2022 年营业收入分别为126.75 亿元、148.18 亿元、166.55 亿元，归母净利润分别为44.77 亿元、51.68 亿元、63.17 亿元，2020-2022 年PB 分别为2.02、1.99、1.97，给予“买入”评级。

    　　存在风险：疫情影响超出预期；二级市场大幅下滑；资本市场改革不及预期。