紫金银行(601860):资产质量改善 负债成本优势显著
利润、营收双双同比正增长
8 月24 日晚公司发布2020 年半年报。即便受到疫情的影响,公司仍然实现了利润正增长,上半年公司的归母净利润同比增长1.95%,大幅领先于同期商业银行利润增速。营收和拨备前利润坚韧,上半年营收和拨备前利润分别同比增长2.53%和4.11%。
净息差小降,负债端成本率下降
公司上半年净息差为2.01%,分别较一季度和去年全年下降5bp 和11bp,主要是受到资产定价下滑的影响。据测算,上半年生息资产收益率较去年全年下降40bp 到3.88%。面对压力,公司加快调整资产负债结构,提高收益较高的贷款占比。另外把握住今年同业利率下行的机会,公司大幅减轻了负债成本。上半年公司计息负债成本率较去年全年下降32bp 到1.98%,接近大行的定价水平,成本优势凸显。
资产质量稳定,关注率创新低
公司半年末的不良率为1.68%,季度环比持平,保持着疫情以前的不良率水平。资产质量相对优势非常明显。在一季度对不良贷款进行集中确认处置之后,二季度公司处置压力大大减轻,为利润释放创造了空间。关注类贷款指标创下上市以来的新低,为1.34%,环比大降26bp,资产质量得到夯实。风险抵御能力更上一层楼,拨备覆盖率和拨贷比分别为245%和4.12%,环比增加5pct 和8bp,为上市以来的最高记录。
可转债落地及时补充资本
半年末公司资产同比增长3.41%,但是贷款同比增速高达15.60%。从去年上市以来公司加快资产和负债结构的转型,提高性价比突出的存贷业务占比,加强服务实体经济的能力。资产增速偏慢的情况预计在资本补充之后会得到改善。公司半年末的核心一级资本充足率为10.81%。虽然短期资本偏紧,不过公司适时推进资本补充工作。今年7 月45亿元可转债落地,已经及时补足了资本“弹药”。
投资建议:看好公司长期发展空间
公司基本面稳健,在资本补充以后,预计公司业务转型加快,未来发展可期。我们看好公司长期发展空间。预测2020-2022 年的归母净利润增速分别为3.08%、6.20%、8.03%。
2020 年BVPS 为4.05 元,对应PB 1.07 倍。维持“推荐”评级。
风险提示:
资产质量波动,利率中枢下降,经济复苏不及预期。