神州信息(000555)2020H1中报点评：费用控制得当净利大增 回购彰显公司信心

一、事件概述

    公司2020 年8 月26 日公布中报，上半年实现营收43.74 亿元，同比增长5.91%；实现归母净利润1.57 亿元，同比增长21.43%；实现扣非净利润1.53 亿元，同比增长28.77%。

    二、分析与判断

    营收净利显著增加，出色的费用控制是关键

    营收、净利分别同比增长5.91%、21.43%，利润大增缘于期间费用减少28.79%。公司上半年实现营收43.74 亿元总体增长5.91%，二季度营收22.51 亿元同比增长14.53%。

    整体毛利率16.62%略有下滑，主要原因是高毛利的软件业务交付延迟。公司上半年归母净利润1.57 亿元同比大增21.43%，良好的费用控制是业绩出色表现的原因，销售费用、管理费用、财务费用分别减少27.5%、28.05%、37.29%，期间三费整体下降28.77%。

    金融科技战略卓有成效，中标多个政企信创项目助力业务蓬勃发展金融科技业务签约增长明显，政企业务营收同比大增61.93%。公司金融科技业务签约同比大幅增长 35.92%，实现收入 17.52 亿元，同比增长 1.44%，毛利率 19.62%。其中软件和服务业务因项目实施与验收受疫情影响而出现后延，实现收入 7.66 亿元，毛利率 26.62%。上半年公司政企业务营收16.55 亿元，同比大增61.93%，由于中标多为集成业务，因此毛利率下滑7.66pct 至11.46%。公司中标、签约信创项目 36 个，承接华为中山市翠亨新区智慧城市项目；中标“广域量子国家广域量子保密通信骨干网络建设工程项目；旗下神州国信与国科量子合作开发分布式量子 SaaS 平台等产品。

    回购方案彰显公司信心，领先地位稳固支持金融信创发展公司拟以不超过2 亿元进行回购，彰显对未来发展的信心。公司于8 月26 日晚同步公告，拟以不低于1 亿、不超过2 亿元的资金总额进行回购，按照金额上限2 亿元、价格上限25.5 元/股测算，本次回购股份数量约为 784.31 万股，约占目前总股本的0.8082%，本次回购方案显示了公司对未来发展的信心。公司是银行IT 的领先企业，拥有自主研发的分布式核心业务系统、企业级微服务平台、支付业务系统等，各业务均处于行业领先的地位。上半年公司加大了研发力度，累计研发投入 2.78 亿，同比增长9.20%，继续巩固公司领先优势。2020 年是中国银行业 IT 架构转型的重要一年，银行纷纷开启信创试点，启动从局部到全面向国产基础软硬件环境迁移的过程，金融信创迎来黄金发展时期。根据 IDC 报告预测，今年银行信息基础设施建设需求将达到 650 亿元，预计公司将充分受益于行业的蓬勃发展，有望继续保持高速增长。

    三、投资建议

    预计公司2020-2022 年营收分别为120.38/141.64/161.87 亿元， 实现归母净利润4.72/5.76/6.51 亿元，对应PE 分别为33.1/27.1/24 倍。考虑到今年金融IT 建设需求旺盛，公司在行业中的领先地位和业绩的高增长，以及目前可比公司平均56 倍PE的估值中枢，对公司维持“推荐”评级。

    四、风险提示

    金融信创进程低于预期；金融IT 竞争激烈程度加剧；公司费用控制力度不及预期