林洋能源(601222)：业绩略超申万宏源预期 海外电表业务快速增长

事件：

    公司于2020 年8 月26 日发布2020 年半年报：报告期内，公司实现营业总收入29.51 亿元，同比增长77.02%；实现归母净利润5.50 亿元，同比增长28.65%；经营活动产生的现金流量净额为3.08亿元，同比增长3193.81%。

    投资要点：

    业绩略超申万宏源预期，“智能、节能、新能源”三大业务板块协同发展。报告期内，公司实现营业总收入29.51 亿元，同比增长77.02%；归母净利润5.50 亿元，同比增长28.65%；经营活动产生的现金流量净额为3.08 亿元，同比增长3193.81%。公司业绩增长主要系智能电表业务及EPC 业务同比增长所致，经营活动产生的现金流量净额大幅增加主要系EPC 及电费回款增加所致。

    国内与海外市场共同推动智能电表业务高速增长。报告期内，公司智能板块业务实现销售收入12.53亿元，同比增长54.05%。公司中标国网电能表及用电信息采集设备金额约1.54 亿元；中标南网及相关各省公司电能表和用电信息采集类产品金额约1.71 亿元，稳居行业前列。海外方面，公司实现境外销售1.03 亿美元，共获得海外业务订单1.8 亿美元，处于高速增长态势，同时进一步深化与瑞士兰吉尔集团的全面合作，在以欧洲市场为核心的区域取得了一系列重大突破，成为沙特电力公司（SEC）1000 万台智能电表部署项目中最重要的智能电表和通信模块供应商之一、中标波兰电能表项目等。

    光伏电站运营效益凸显，EPC 系统集成业务持续发力。报告期内，公司新能源板块业务实现销售收入16.53 亿元，同比增长103.91%，其中电费收入7.41 亿元，同比增长0.52%。截至2020 年6 月底，公司开发建设已并网运行的各类光伏电站装机容量约1.5GW，已取得指标待建在建的各类光伏电站装机容量约1GW，各类分布式电站储备项目近3GW。EPC 业务方面，公司先后与中广核、申能、中电建、中能建、中国通建、大唐、华为及国网电商等国企央企形成战略合作关系。2020 年6 月，公司泗洪光伏发电应用领跑基地激励项目200MW、连云港98MW光伏平价示范项目均已实现全额并网，未来公司将持续为更多的战略大客户提供定向开发、建设、运营各类光伏电站，推动业绩持续增长。

    上调盈利预测，维持“增持”评级：公司是国内智能电表龙头，光伏发电和EPC 业务稳健发展。考虑到公司智能电表业务及EPC 业务中标量超预期，我们上调盈利预测，预计公司20-22 年归母净利润分别为10.80、12.97、15.14 亿元（上调前分别为9.13、11.78、13.69 亿元）。对应20-22 年EPS分别为0.62、0.74、0.87 元/股，当前股价对应PE 分别为11、10、8 倍。维持“增持”评级。

    风险提示：国网智能电表招标进展不达预期；光伏发电对应财政补贴确认进展不及预期。