中信建投(601066):投资投行优势扩大 盈利增长超预期

类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:王舫朝 日期:2020-08-26

  事件:中信建投公布2020 年半年报,实现营业收入99 亿元,同比+67.63%。实现归母净利润45.78 亿元,同比+96.54%。

      每股收益0.58 元,同比+83.33%。加权平均ROE 为9.06%,同比增加3.75pct。半年报业绩超预期,创下半年业绩新高,自营投资业绩爆发,公司投行业务突飞猛进,财富管理与资管业务均保持第一梯队,公司有望继续保持行业领先的盈利能力。

      点评:

      非方向投资发展迅速,自营投资业绩翻倍。资产端,2020H1 金融资产配置同比1761.02 亿元,同比+29%,其中交易性金融资产同比+62.48%、衍生金融资产同比+32.56%,应收款项同比+102.94%,主要由于权益衍生品对冲持仓规模、权益衍生工具形成的衍生金融资产、收益互换初始保证金应收款均大幅增加。收入端,2020 上半年自营投资业务净收入44.51 亿元,同比+196%,营收占比从2019H1 的25%提升至45%,自营投资收益成为驱动业绩增长的核心动力。

      投行领先优势扩大,股权承销突飞猛进。2020 年上半年公司投行净收入19.82 亿元,同比+22.3%,主要受益于资本市场深化改革持续推进,A 股市场股权融资规模同比大增,公司股权融资主承销693.13 亿元,其中IPO 主承销规模423.77亿元,同比大增861.1%,市场份额从2019H1 的7.60%提升至30.43%,行业排名从第四提升至第一;再融资主承销规模269.35 亿元,同比增551.4%,市场份额从2019H1 的5.44%提升至21.21%,位居行业第一。债券承销方面,2020年上半年,债券市场收益率低、融资成本优势明显,一级市场债券融资规模大幅增长至18.05 万亿元,同比+34.69%,公司债券承销规模5728.03 亿元,同比+21.91%,证券公司同业承销总规模市场份额12.03%,继续保持同业第二。公司投行项目储备充足,截至2020 年6 月30 日,公司在审IPO 项目53 个,仅次于中信位居行业第二。

      综合实力提升,财富管理及资管业务保持行业第一梯队。公司积极推进财富管理转型,年初获得基金投顾试点资格,股基交易市占率明显提升,2020 年上半年公司实现代理买卖证券收入19.96 亿元,同比+ 33%,市场占比从2019H1 的2.99%提升至3.22%,公司代理买卖股基交易额达5.45 万亿元,同比增长44.56%,增速优于行业平均。客户资产AUM同比增长46.23%至2.91 万亿元,行业排名由第五提升至第三;代销金融产品收入同比大幅增长+140%至1.57 亿元。公司持续打造投顾服务品牌,通过科技赋能提升客户服务品质,蜻蜓点金APP 月活数从2019 年末的第9 名提升至第7 名。

      资管业务方面,报告期内实现资管业务收入7.53 亿元,同比+3.4%。根据资管新规“净值化管理”和“去通道业务”等要求,公司资管降规模调结构,受托资产规模较2019 年末减少11.56%至4844.39 亿元,其中主动管理规模较2019 年末增加164.39 亿元,占比从42.41%提升至51.35%,主动管理型产品月均规模1566.15 亿元,位居行业第六。

      投资建议:公司业务发展均衡,综合实力较强,ROE 显著高于行业平均。在资本市场改革持续推进、证券行业集中度加速提升的大背景下,依托公司投行、投资和财富管理等业务的领先优势,公司业绩增速有望继续领跑行业,盈利能力将持续保持领先。建议关注。

      风险因素:资本市场大幅波动,导致公司财富管理业务、自营投资业务、资产管理业务等受到干扰和冲击;科创板、创业板注册制审核速度不及预期,导致投行、投资业绩不及预期;公司财富管理转型进度不及预期等。