金圆股份(000546)：危废无害化业务顺利推进

　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。维持预测公司2020-2022年净利润分别为7.8、8.8、10.5 亿，对应EPS 分别为1.09、1.23、1.47 元。维持目标价16.22 元。

    　　业绩基本符合预期。1）营收32.51 亿，与去年同期持平；归属净利润1.94亿，同比增长2%；扣非归属净利润1.71 亿，与去年同期持平。2）非经常性损益+2339 万主要包括政府补助及奖励资金5878 万及新金叶套保业务损益-1066 万。3）毛利率13.05%及净利润率5.87%同比略下降约1pct。

    　　无害化业务高增长，资源化业务低于预期。1）环保板块营收2.1 亿元，同比增长21%；归属净利润5795 万元，同比增长30%。①广东河源营收6516 万元，净利润4212 万，净利润率65%，盈利能力极强，符合预期。

    　　②项目推进顺利。水泥窑协同天源达、天汇隆源及库伦旗取证，新增产能18 万吨；综合处置项目济宁祥城取证，新增产能5.5 万吨。2）受大宗商品价格下跌等因素影响，公司资源化综合利用业务业绩亏损，新材料板块营收20.4 亿，同比增长1%，归属净利润-3349 万元，去年同期622 万元。

    　　水泥业务经营稳健。1）建材业务实现营业收入9.9 元，同比下降4%，归属净利润1.5 亿，同比增长9%。2）受益于基建拉动需求及错峰生产，青海水泥价格涨幅明显，因此青海建材业务净利润同比增长显著。3）但广东地区强降雨天气频繁，同时外购石灰石单位成本同比上涨近50 元，广东地区建材业务净利润同比下降较大。

    　　风险提示：危废项目投产进度或经营状况低于预期；水泥价格低于预期。