南钢股份(600282):二季度业绩环比明显改善

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:笃慧/邓轲 日期:2020-08-26

  投资要点

      业绩概要:公司发布2020 年半年度报告,报告期内实现营业收入244 亿元,同比增长1.1%;实现归属上市公司股东净利润11.2 亿元,同比减少39.4%;扣非后归母净利润10.2 亿元,同比减少39.4%。上半年EPS 为0.25 元,单季度EPS 分别为0.1 元和0.15 元;

      Q2 盈利环比改善明显:上半年疫情对钢铁行业下游需求释放节奏造成一定扰动,同时供给端依然保持旺盛生产状态,导致行业盈利有所回落,多数钢企净利润同比下滑幅度高达50%左右。南钢业绩表现优于行业平均水平,体现了公司生产经营和产品盈利的相对稳定性,上半年公司生铁、粗钢、钢材产量分别为510 万吨、553 万吨和486 万吨,同比分别增长5.9%、2.6%、-3.5(疫情期间调整部分产线检修),疫情对整体生产经营影响有限。产品盈利性方面,核心产品中厚板表现依然亮眼,在全年国内中厚板价格指数跌幅为6.6%的背景下,公司产品售价跌幅为4.3%,主要得益于长期以来品种及用户结构优化,公司产品竞争力相对更强。从单季度数据来看,随着疫情因素缓解,公司产品量价齐升明显,Q2 钢材销量为254 万吨,环比增长12.5%;实现归母净利润6.54 亿元,环比增长41.8%;

      财务数据:报告期内,公司财务费用同比减少22%,主要系融资规模及融资成本同比下降,存量资金收益增加所致;研发费用大幅增长46%,主要为加大数字化研发、基础工艺技术研究以及重大新产品研发;投资活动产生的现金流量净额同比大幅增长286%,主要为报告期末结构性存款规模及环保、节能等重点项目建设支付同比增加导致;

      少数股东损益消除,下半年将增厚公司业绩:公司7 月份发布公告,向控股股东南京钢联发行股份购买南钢发展38.72%股权、金江炉料38.72%股权,目前交易已完成,标的公司成为上市公司全资子公司。通过收购上市公司控股子公司的少数股权,公司归属于母公司所有者的净资产及净利润将得以提高,有利于增厚上市公司盈利,保护股东利益。以2019 年为例,归母净利润增厚比例可达29%;

      产能扩张值得关注:今日公司同时发布公告,拟参与江苏申特钢铁有限公司及其关联企业破产重整事项,申特系企业位于江苏省溧阳市,是综合性的钢铁联合企业,主要产品为棒线材。备案产能为:炼铁产能 225 万吨(其中 55 万吨产能被司法拍卖,针对该司法拍卖行为的执行异议程序,仍在审理之中)、炼钢产能 270 万吨;热轧产能 466 万吨,其产品与公司现有产品相互补强。

      招募人拟采取两轮遴选的方式招募重整投资人,目前正处于第一轮遴选阶段,后续进展需进一步跟踪;

      投资建议:受益于产品结构持续优化,公司表现出较强的竞争力和盈利稳定性。

      随着疫情不利因素逐步消退,钢铁下游需求稳步释放,行业盈利短期有望维持改善趋势。预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.53 元、0.60 元和0.71 元,对应PE 分别为6.0X、5.3X 和4.5X,维持“增持”评级;

    风险提示:宏观经济下行风险,供给端增加风险。