第一创业(002797)：资管固收特色突出 投资拉动业绩

　　事件描述

    　　公司发布2020 年半年报，实现营收14.20 亿元，同比+19.95%；归母净利润4.22 亿元，同比+102.02%；对应EPS 0.12 元/股；加权平均ROE4.58%，较去年同期上升2.16 个百分点。

    　　事件点评

    　　投资业务大幅增长，拉动业绩提升。公司上半年报表口径投资业务及经纪业务收入同比实现增长，投行及资管业务小幅下滑。投资业务实现收入（投资净收益+公允价值变动损益-联营合营企业投资收益）5.03 亿元，同比增长23.65%，增速高于行业。自营投资及交易业务实现收入2.84 亿元，同比增长126%；固定收益业务实现收入2.46 亿元，同比增长67%。公司固定收益业务主要包括产品销售及投资交易业务，上半年固收产品销售数量2890 只，同比+33.67%，固定收益产品销售金额1581.42 亿元，同比+0.68%；投资交易业务方面，债券交易量1.55 万亿元，同比下滑7.14%。

    　　打造资管固收特色，专户业务保持优势。公司资管业务以机构客户为主要服务对象，以固定收益为主要投资标的，6 月末受托管理资产规模为1260.93亿元，受单一资管产品规模压缩影响，受托规模较2019 年末继续减少325.84亿元，在基金业协会证券公司私募资管排名中二季度月均规模排名第19 位。

    　　子公司创金合信公募基金产品业绩表现优异，专户业务继续保持优势，二季度创金合信专户月均管理规模居行业第二。

    　　投行承销家数及金额上升。上半年一创投行股权承销及债权承销家数及金额均实现大幅增长，股权承销业务完成IPO 项目1 单，承销金额9.06 亿元，同比增长103%；公司债项目13 单，承销金额93.13 亿元，同比增长182%。

    　　定向增发完成，资本实力增强。公司上半年完成非公开发行，募集资金42 亿元，资本实力进一步增加，募集资金拟用于增加投资业务和信用业务规模，将对公司业务发展形成支撑。

    　　投资建议

    　　公司大资管业务布局初见成效，进一步打造固收特色。预计公司2020-2022 年的营收分别为30.91 亿元、34.06 亿元、36.80 亿元，归母净利润分别为8.25 亿元、9.65 亿元、10.58 亿元，EPS 分别为0.20 元、0.23 元、0.25元，每股净资产为2.26 元、2.33 元、2.40 元，对应PB 分别为4.94 倍、4.78倍、4.64 倍。给予“买入”评级。

    　　存在风险

    　　二级市场大幅下滑；公司出现大的风险事件；资本市场改革不及预期。