全志科技(300458):毛利率提升利润微增 AIOT大势长期受益

类别:创业板 机构:华金证券股份有限公司 研究员:曾捷 日期:2020-08-26

投资要点

    事件: 公司发布2020 年中期业绩报告,上半年实现营业收入6.0 亿元,同比下降12.5%,毛利率34.3%,同比提升2.4 个百分点,归属母公司净利润为8,604.9 万元,同比增长4.8%,每股净利润0.26 元。第二季度公司实现营业收入为3.4 亿元,同比下降6.0%,毛利率35.2%,同比提升2.7 个百分点,归属上市公司股东净利润为6,008.5 万元,同比增长3.8%。

    二季度环比较大改善,毛利率提升利润端增厚:上半年由于新冠疫情冲击,整体终端需求下滑,公司上半年及二季度营收分别下滑12.5%和6.0%,二季度随着国内疫情恢复各项产品进展顺利,环比得到较大幅度改善。分产品来看,智能电源管理芯片出货量下降导致营收同比下滑34.0%,而公司核心业务智能终端应用处理器芯片收入同比微幅增长5.0%,主要系公司智能硬件产品绑定阿里、百度、小米等大客户,在对抗疫情冲击方面体现了良好的抗风险效应。上半年毛利率水平同比有所回升,二季度提升到35.2%,同比/环比分别增加2.7/2.0 个百分点,因此营收规模下滑的情况仍保持了净利润的同比增长。

    期间费用率同比增加,汇兑损益增加弥补其他投入:由于上半年营收规模下滑,各项费用持续投入,整体期间费用率有所增加,销售费用/管理费用/研发费用率分别同比增加0.3/2.5/3.0 个百分点,从金额上看销售费用和研发投入有小幅增长。财务费用同比减少幅度较大,主要系人民币汇率波动影响,今年上半年实现汇兑收益354.8 万元,去年同期为损失282.7 万元,一定程度上弥补了由于期间费用投入的刚性影响了公司综合盈利水平。

    下半年旺季需求有望恢复,多方位布局顺应5G+AI 大势:海外公司未披露2020年1~9 月业绩预告,短期来看,今年疫情对终端产品需求造成冲击有望在下半年旺季逐步恢复,经营情况环比持续改善,但也面临疫情和贸易争端等不确定性风险。

    中长期来看,公司作为国内智能终端处理芯片核心供应商,在智能音箱、智能家居、智能车载、OTT 等领域建立了一定市场竞争力,有望持续巩固市场份额和行业地位。

    上半年公司围绕智能大视频战略在各领域推出了具备竞争力的产品和方案,包括R329 语音处理器、新一代集成NPU 专用芯片、支持AVS2 4K@60fps 的超低功耗OTT 芯片等,在5G+AI 的大趋势下,AI+IOT 融合成为必然趋势,智能化拓展到更多领域,公司产品将承接更多智能需求。另一方面,芯片国产化势在必行,公司作为智能硬件芯片设计龙头长期受益。因此,我们乐观看待公司未来成长性。

    投资建议:我们公司预测2020 年至2022 年每股收益分别为0.46、0.51 和0.57元。净资产收益率分别为6.6%、6.8% 和7.1%,维持买入-B 建议。

    风险提示:终端智能家居类产品市场需求不及预期;产品市场竞争带来的毛利率下行风险;上游晶圆代工产能不足影响供给;新冠疫情及宏观经济对供需影响的不确定性;汇兑损益风险。