全志科技(300458)2020年中报点评:疫情背景下业绩稳定 持续受益智能物联行业发展

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:徐涛 日期:2020-08-26

  公司 2020H1 实现收入5.99 亿元,同比-12.51%,实现归母净利润0.86 亿元,同比+4.8%,Q1/Q2 归母净利润分别为0.26 亿/0.60 亿元,同比+7.13%/+3.82%。公司是国内优秀的应用处理器设计厂商,长期受益智能物联行业发展。我们预测公司2020-2022年EPS 为0.44/0.62/0.71 元,维持 “增持”评级。

      智能应用处理器业务稳增长,Q2 业绩有所改善。公司2020H1 实现营业收入同比-12.51%至5.99 亿元,归母净利润同比+4.8%至0.86 亿元,扣非归母净利润同比+5.15%至0.72万元。分季度看,公司2020 年Q1/Q2 营业收入分别为2.62 亿/3.37 亿元,同比-19.72%/-5.96%,归母净利润分别为0.26 亿/0.60 亿元,同比+7.13%/+3.82%。Q1 受疫情影响,公司经营情况受到阶段性影响,营业收入大幅下滑,Q2 随着客户复工复产,公司出货恢复正常,业绩有所改善。分业务看,上半年公司智能终端应用处理器芯片业务营收同比+4.98%至4.59 亿元,主要系在智能硬件、智能视觉、智能车载和工业等领域持续推出迭代升级产品所致。智能电源管理芯片业务营收同比-33.99%至0.68 亿元,主要系智能电源管理芯片出货量下降所致。

      综合毛利稳步提升,研发投入持续。公司2020H1 综合毛利率同比+2.4%至34.32%,主要系收入占比为76.68%的智能终端应用处理器芯片业务毛利率同比+1.82%至33.92%所致,智能电源管理芯片业务毛利率同比-3.14%至44.53%。2020H1 公司合计费用率同比+0.45%至20.69%。管理/销售/财务费用率分别为2.30%/4.02%/-4.73%,同比分别+0.31%/-0.49%/-2.35%,基本稳定。报告期内公司持续研发投入,研发费用率同比+2.98%至19.10%,主要系公司持续精进技术,并取得了一系列重要的技术创新和突破,在如8K 超高清视频解码、支持多路自适应锐化的第六代 ISP、基于RISC-V 处理器的SoC系统架构等领域取得突破。

      积极布局多应用领域,智能化持续推进。公司积极拓展智能产品线,推动智能化迭代升级,在智能音箱、智能家居、智能车载等应用领域加速渗透。在智能音箱领域,公司推出第三代智能语音处理器R329,被广泛应用于智能语音产品,如天猫精灵智能音箱。在智能家电领域,公司的显示SoC、语音SoC 和WIFI+MCU 产品,凭借其高集成度、低功耗、高性价比的优势,已在多家家电行业标杆客户实现规模量产,如石头扫地机、美的智能空调等均应用了公司R 系列产品。根据Technavio 数据,预计未来五年全球智能家庭市场增长加速, CAGR 将达到23.5%。在智能车载领域,公司产品覆盖IVI、智能液晶仪表、流媒体后视镜、安全辅助驾驶等领域。目前360 环视IVI 系统已成为国内市场后装主流的SoC 供应商。

      携手平头哥布局RISC-V 架构技术,顺应未来海量智能家居市场发展。RISC-V 相对于ARM,优点在于(1)开源性,不需要授权使用,对于公司而言可以降低IP 成本;(2)精简化、模块化,适配“轻量级”的IoT 市场,支持Linux、RTOS 等操作系统,或是对CortexM 系列内核的有效替代,未来算力亦有望提升至AP 级别,进一步打开广泛AIoT应用场景。根据Semico Research 的研究,预计到2025 年,采用RISC-V 架构的芯片数量将增至624 亿颗,2018-2025 年复合增长率高达146%。公司具备基于RTOS、Linux、Android 三级操作系统的软件设计技术平台,未来基于平头哥RISC-V 架构技术开发通用算力芯片,将进一步应用于工业控制、智能家居、消费电子等领域,预计3 年出货量达到5000 万颗。

      风险因素:人工智能落地不及预期;新产品推广低于预期。

      投资建议:公司是国内优秀的应用处理器设计厂商,长期受益物联网大趋势,智能硬件产品有望高速发展。我们维持公司2020/21/22 年EPS预测为0.44/0.62/0.71 元,维持 “增持”评级