紫光股份(000938)半年报点评：深化云网边端产业链 扣非净利润快速增长

　　投资要点：

    　　营收稳健增长，扣非净利润快速增长

    　　公司近日发布2020 年半年报，公司实现营业收入255.49 亿元(+11.66%)，归母净利润为8.81 亿元(+4.21%)，扣非归母净利润8.11 亿元(+35.81%)。上半年毛利率为22.47%，比上年同期下降了0.87 个百分点，主要是由于低毛利率业务占比增加所致。公司的数字化基础设施及服务业务同比增长28.39%，占比从上年同期的51.87%增长到了59.64%。研发投入17.46 亿元(+8.72%)，持续高强度的研发投入，有利于公司增强在核心产品的技术领先优势。

    　　深化云网边端产业链，积极布局云计算和5G 核心应用通过积极深化云网边端产业链，持续提升云计算基础设施建设和行业智能应用服务能力，公司业务第二季度迎来了快速增长，第二季度单季营收同比增长46.17%，归母净利润同比增长33.89%。公司在网络与安全产品在业内处于领先地位，上半年新推出了面向超大型数据中心核心S12500R 系列融合交换路由器产品，公司的CR19000 集群路由器以70%的第一份额中标中国移动2019 年至2020 年高端路由器10T 档集采项目。新发布了7 款Wi-Fi6 产品，在该领域处于领先地位。公司抓住5G 建设带来的新的机遇，在新型城域网、5G 承载网、骨干网三大业务场景取得突破，在联通、移动多个项目中落地。公司发布了了基于“AI+云网安”的主动安全演进战略，推出了一系列新的产品和解决方案。根据IDC 的数据，2020 年一季度，公司在中国X86服务器市场份额第二。一系列新的产品发布和项目落地，夯实公司成长基础。

    　　投资建议

    　　公司业务总体发展稳健。我们预计公司2020 年、2021 年的EPS 分别为1.09元和1.28 元。基于以上判断，给予“买入”评级。

    　　风险提示：5G+AI 的行业落地进展具有不确定性，下游客户的订单落地进度不及预期等。