九州通(600998):药品销售数据造好 医院渠道逐步修复

类别:公司 机构:东莞证券股份有限公司 研究员:魏红梅/雷国轩 日期:2020-08-25

  事件:公司发布了2020年半年报。2020年上半年,公司实现营业总收入513.49亿元,同比+6.03%;实现归母净利润12.59亿元,同比+69.39%;实现扣非净利润9.59亿元,同比+55.44%。业绩超预期。

      点评:

      经销品种毛利率提升,土地退还补偿款致业绩增长超预期。公司主营医药批发。上半年,归母净利润同比增长69.39%,主要原因是公司总代理、总经销品种以及医疗器械等业务快速增长,毛利率持续提升;公司出口外贸业务获得突破;公司融资成本下降,减税降费政策成效逐步显现;公司的各项管理措施不断加强;以及上海常和路666 号地块的土地退还补偿款 2.90 亿元扣除成本后计入资产处置收益等因素,导致公司净利润大幅增加,增长超行业预期。

      药品销售数据造好,器械增长迅速。①西药、中成药:核心业务品种西药、中成药销售继续保持增长,实现销售收入 384.90 亿元,较上年同期增长1.99 %;销售毛利率9.48 %,较上年同期大幅提升1.19 个百分点。

      ②医疗器械与计生用品:上半年,公司医疗器械与计生用品业务继续保持高速增长势头,实现销售收入102.63 亿元,较上年同期增长43.04%;销售毛利率为9.07%,较上年同期大幅提升1.84 个百分点。

      疫情影响医疗机构渠道数据,零售药店延续增长。①上半年,公司医疗机构渠道实现销售164.39 亿元,较上年同期减少4.56%;销售占比为32.13%,销售占比较上年同期降低3.52 个百分点。受疫情影响普通患者医院就诊频次大幅降低,导致公司医疗机构渠道销售首次出现下降。②上半年,公司零售药店渠道(批发业务)继续保持快速增长,期内实现销售156.58 亿元,较上年同期增长24.92%;销售占比为30.60%,销售占比较上年同期上升4.66 个百分点。③下游医药批发商:上半年公司对下游医药批发商的销售收入为168.36 亿元,较上年同期增长6.91%;销售占比为32.91%,销售占比较上年同期提升0.32 个百分点。

      投资建议:公司是医药商业领先企业,疫情影响减轻医院销售渠道修复,零售药店业务维持增长,B2B电商渠道开拓顺利,下半年有望维持良好增长。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为1.24/1.40元,当前股价对应PE分别为14.55/12.90倍,首次给予公司“推荐”评级。

      风险提示:药品大幅降价、医院渠道恢复不及预期、门店新开不及预期、医药政策改变等。