深度*公司*沃森生物(300142)：PCV13 7-8月市场准入加快 批签发量稳步增长

　　公司13 价肺炎疫苗（PCV13）7-8 月市场准入工作进度加快，7-8 月实现了13 个省（市）的市场准入，目前全国仅剩少数省份未完成市场准入工作。

    　　随着市场终端进一步打开，PCV13 批签发量稳步增长，公司PCV13 销售有望在三季度快速放量，公司业绩高增长可期，维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　7-8 月PCV13 市场准入工作加快进度，终端市场进一步扩大。因疫情影响，各地上半年的市场准入工作有所滞缓，且公司PCV13 于3 月31 日首批获批上市，错过了一些地区第一次的疫苗采购招标，之后公司积极参与了各地区第二次的疫苗增补采购招投标，上半年完成12 个地区的市场准入。7-8 月，PCV13 市场准入进度大大加快，将近一个半月时间即完成13个地区的市场准入，而在剩下未完成的地区中，安徽，甘肃和新疆三地预计在8 月内也可完成。随着终端市场进一步扩大，各地预防接种工作恢复正常，PCV13 销售工作快速恢复，有望在三季度快速放量，助力业绩高增长。

    　　PCV13 批签发量稳步增长，累计获批签发量已达223 万支，有望在三季度快速放量。公司13 价肺炎疫苗于3 月31 日开始获批签发，上半年批签发量达120 万支，7-8 月份批签发量稳步增长，新增103 万支，PCV13累计批签发量已达223 万支。2020 年中报显示上半年PCV13 营业收入达1.12 亿元，按其在各地中标价556/598 元计算，估计H1 销售约20 万支，剩余100 万支加上7-8 月新增批签发的103 万支将在三季度快速放量。假设已有批签发量全部按中标价在Q3完成销售且不考虑8月之后的新增批签发量，预估Q3 可实现约10-12 亿收入，三季度业绩有望实现高增长。

    　　研发工作进展顺利。公司在研二价HPV疫苗已于6 月15 日获得报产受理，预估可在2021 年年内上市；九价HPV 疫苗目前正在开展Ⅰ期临床试验，有望在二价HPV 疫苗上市后凭此系带效应加快研发进度；另外，公司与苏州艾博合作研发的新冠mRNA 疫苗目前也已进入Ⅰ期临床试验。

    　　估值

    　　维持此前盈利预测，预计2020-2021 年EPS0.59、0.89、 1.17，对应市盈率107 倍/71 倍/54 倍，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　13 价肺炎疫苗放量速度低于预期、疫苗行业政策风险、新冠疫苗研发低于预期，竞争对手产品上市时间快于预期风险。