华阳国际(002949):装配式设计增长46% Q2业绩翻倍增长

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:孟杰/黄杨 日期:2020-08-25

  投资要点

      建筑设 计订单增长75%,装配式设计占比大幅提升。公司建筑设计、造价咨询业务新签合同额9.04 亿元、1.88 亿元,同比增长75.67%、20.11%,其中新签装配式设计合同2.7 亿元、为去年全年金额的71%;工程总承包及全过程咨询等新签合同额17.61 亿元。

      2020 上半年公司实现营业总收入5.87 亿元,同比增长23.60%;其中Q2实现收入3.97 亿元,同比增长32.64%,增速较一季度明显回升。建筑设计、造价咨询、工程总承包、全过程咨询代建管理及其他分别实现收入4.82 亿元、0.52 亿元、0.42 亿元、0.09 亿元,同比变动29.48%、29.15%、-22.68%、29.45%。建筑设计增长较快,主要系主要系疫情后政府投资加大加快。尤其值得注意的是,装配式建筑实现设计收入1.30 亿元,增长46.14%,主要系去年订单落地叠加今年装配式订单高增长所致。

      2020 上半年公司实现综合毛利率26.39%,较去年同期下降1.52pct,主要系人员扩张带来人工成本增加所致;实现净利率7.15%,较去年同期下降1.25pct。建筑设计、造价咨询的毛利率分别为28.19%、30.15%,同比变动-3.24%、1.51%。建筑设计中,居住建筑设计、公共建筑设计、商业综合体设计的毛利率同比变动-0.03%、-10.42%、0.32%。

      2020 上半年公司期间费用率为16.77%,同比下降0.63pct,主要系销售、管理费率下降。销售费用率、管理费用率同比降低0.39pct、0.62pct;研发费用率提高0.42pct,主要系公司加大新技术研究,研发人员增加所致。

      2020 上半年公司资产减值损失+信用损失占比为2.15%,较去年下降0.40pct;每股经营性现金流净额为-0.44 元,较去年增加0.09 元/股。

      盈利预测及评级:我们上调了公司盈利预测,预计2020-2022 年EPS 为0.88 元、1.33 元、1.73 元,8 月24 日收盘价对应 PE 分别为37.7、25.1、19.3 倍,维持“审慎增持”评级。

      风险提示:宏观经济下行风险、装配式建筑落地不及预期、地产新开工面积下行、EPC 业务带来坏账损失、现金流恶化的风险