深度*公司*华宇软件(300271)：订单增长抢眼 信创交付高峰将至

　　公司发布2020 年中报，实现营收8.4 亿（-39.0%）、净利润1666 万（-92.7%），二季度环比翻倍改善，多领域订单爆发，全年业绩快速提升把握较大。维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　业绩符合预期，Q2 环比倍增，疫情体现为一次性冲击。公司电子政务业务占比较大，直接受疫情和财政预算进度影响，因此半年业绩同降较大。

    　　但Q2 实现5.9 亿收入和4168 万净利润，环比分别实现翻倍和大幅扭亏为盈。此外，经营性现金流净额持平略升（+6.5%），表明项目确收和客户回款能力维持，因此疫情预计仅产生半年期内一次性影响。

    　　三类订单增速喜人，整体实现正增长，全年业绩有保障。Q2 单季新增订单8.7 亿，占2019 年收入1/4，表现抢眼（历年订单主要体现在年底，Q2占比小）。其中教育信息化同增52.5%、智慧政务同增210.4%、企业业务同增66.1%，呈现超高增长趋势；主业法律科技同增23.5%，恢复行业正常水平。半年累积新增订单10.9 亿（+8.2%）、在手合同25.9 亿（+22.7%），为全年业绩实现快速增长打好基础。

    　　下半年或迎信创交付高峰，教育科技独立上市加强竞争力。公司表示二季度相关工作恢复，为下半年交付高峰做好准备。前期公司公告筹备联奕科技分拆上市，有利于在行业正来临的高景气度周期中更好地发展教育信息化业务，打造成行业龙头。

    　　估值

    　　预计2020~2022 年净利润为6.8 亿、9.8 亿和13.9 亿，EPS 为0.83 元、1.20元和1.70 元（考虑新订单部分延至次年确收下修14~0%），PE 为32 倍、22 倍和16 倍。公司业绩短期承压但全年有在手订单保障，且业务逐季改善，目前估值偏低，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　订单恢复不及预期；毛利率下降。