宏大爆破(002683)：业绩同比大增 HD-1迈出关键一步

事件

    8 月22 日，公司发布2020 年中报，报告期内实现收入26.41 亿元，同比增长8.29%；实现归母净利润1.72 亿元，同比增长25.65%。8 月25日，公司公告HD-1 项目飞行试验取得成功。

    投资要点

    传统防务发力是业绩增长的主要原因。报告期内，公司传统防务业务收入同比增长142.12%，实现净利润3,073.58 万元，较上年同期537.31 万元，增幅472.03%。由于新冠疫情等原因，矿服板块和民爆板块业务整体持平。

    矿服板块存在融资需求。公司拟通过非公开发行股票募资不超过17.68亿元，用于矿山工程机械设备购置项目及补充流动资金，该事项目前已经获得中国证监会的批复。矿服板块募资的主要动机在于释放部分自有资金和银行贷款，反哺了军工板块和民爆业务的扩张和发展。

    海沙业务值得关注。宏大工程集团计划和广业环境、敏辉砂石、甲子海砂以及超硅海洋共同出资2.3 亿元设立广东广业海砂资源有限公司，负责珠海珠江口外伶仃东海域海砂项目的运营管理服务工作。其中，宏大工程集团以自有资金出资10,994 万元，占广业海砂注册资本的47.8%。

    军工业务发展迅速，“1+N”的战略即将进入收获期。明华机械是公司的军工业务平台，研制的HD-1 和JK 项目先后获得有关部门出口批复。

    2020 年8 月，HD-1 项目在国家某靶场顺利完成飞行试验，飞行各项技术指标符合大纲要求。按计划2020 年内完成HD-1 项目的陆基型定型及空基型挂飞工作，还将以明华公司为核心组建巡航导弹武器系统、单兵武器装备以及智能弹药三大子板块。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022 年的营业收入分别为69.14 亿元、78.40 亿元、93.81 亿元，归母净利润分别为4.06 亿元、5.18亿元、6.58 亿元，EPS 分别为0.57 元，0.73 元，0.93 元，当前股价对应PE 分别为103X、81X 和63X。维持“买入”评级。

    风险提示：HD-1、JK 武器进展低于预期，全球经济持续低迷导致矿服业务表现低迷。