鼎龙股份(300054):Q2业务快速恢复 CMP抛光垫加速推进

类别:创业板 机构:上海申银万国证券研究所有限公司 研究员:宋涛 日期:2020-08-25

  投资要点:

      公司发布2020 年半年报。报告期公司实现营收8.11 亿元(YoY+45.2%); 归母净利润1.99 亿元(YoY+41.5%); 扣非后归母净利润6387 万元(YoY-45.3%)。其中Q2 营收5.28 亿元 (YoY+83.5%,QoQ+86.6%) , 归母净利润1.85 亿元(YoY+111.6%, QoQ+1183%),扣非后归母净利润6077 万元(YoY-8.3%, QoQ+1861.5%)。公司收入端实现较大幅度增长,主要系新增北海绩迅并表。剔除并表范围变化以及CCA 停产影响后,公司营收同比增长5.2%。公司扣非后归母净利润基本符合预期,归母净利润超预期,主要系深圳超俊业绩补偿款确认营业外收入1.26 亿元。

      CMP 逐步放量,“芯””屏”核心材料加速推进。作为CMP 抛光垫自主国产化核心企业,上半年公司CMP抛光垫实现营收2102 万元,同比大增2146.0%。公司在长江存储、武汉新芯、中芯国际、合肥长鑫取得重大进展。上半年公司新推出面向先进制程的DH3110/DH3310 新产品,进一步丰富公司产品线。公司匹配28nm 技术节点的抛光垫量产技术已经趋于成熟,并全面进入14nm 阶段的抛光垫技术研发阶段。公司8 寸产品客户数量和订单持续放量,12 寸客户已有客户订单也在稳步推进,新客户MSTR 测试完成,新订单导入在即。公司清洗液产品在客户的验证测试也在积极推进,并完成300 吨中试产线建设。此外柔显科技柔性PI 浆料方面,1000 吨产业化项目,在二季度正式投入量产,成为国内首条超洁净柔性AMOLED 用PI 浆料量产线,产品通过国内知名面板厂商多条G4.5 和G6 生产线验证。由于外部环境不确定性加强,下游半导体及面板客户国产化替代意愿强烈,公司“芯”“屏”核心材料加速推进。

      打印复印通用耗材Q2 快速恢复,量增价跌毛利率下滑。公司彩色聚合碳粉在一季度武汉工厂停产2 个月,二季度奋力追赶下,实现上半年销量的略有提升。下半年公司计划批量试生产施乐聚酯碳粉,完成宁波工厂扩产工作,以及加快京瓷5026、理光SPC220 等新品研发和老产品的优化升级。随着墨盒业务的开展,旗捷科技芯片销量同比增长69%。但由于行业新品推出较少且老产品升级频繁,芯片销售单价下滑40%,毛利率同比减少13.7pct,贡献净利润2483 万元同比减少40.4%。公司预计在下半年推出新品芯片,有望缓解毛利率下滑趋势。显影辊销量同比增长90%,收入同比增长82%,主要系H1215DR 价格上涨、三期扩产产能释放等。公司计划进行显隐辊四期的扩产,有望带来新的增长。公司硒鼓销量和收入均实现稳定增长,其中名图硒鼓、超俊硒鼓销量同比分别增长45%、24%,净利润分别为1981 万元、-101 万元。公司凭借上游耗材的一体化战略,较好的面对硒鼓市场的价格竞争。墨盒板块,北海绩迅销量同比增长34%,收入2.52 亿元同比增长14%,贡献净利润2520 亿元。公司打印复印通用耗材上半年共实现营收7.67 亿元,同比增长41.6%,毛利率31.85%,同比减少7.1pct。公司期间费用率20.99%,同比减少0.89pct,其中销售费用率、研发费用率分别减少0.47pct、2.2pct,但因股权激励费用以及北海绩迅并表等影响,管理费用率提高1.63pct。

      投资建议:维持“增持”评级,维持公司2020-2021 年归母净利润3.52、4.44 亿元的预测,新增2022 年归母净利润5.94 亿元的预测,对应PE 49X、39X、30X。

      风险提示:产品价格波动的风险;CMP 及PI 项目进展不及预期;商誉减值风险