国检集团(603060):业绩符合预期 外延并购稳步推进

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:贺泽安/吴双 日期:2020-08-24

  20Q1 疫情影响,Q2 经营快速恢复

      公司发布2020 年中报,实现营收4.78 亿元,同比减少0.11%;归母净利润0.38 亿元,同比减少57.36%。单季度看,公司20Q2 实现营收3.03 亿元,同比增长18.07%,实现归母净利润0.75 亿元,同比增长18.96%,公司20Q1/Q2 毛利率为7.71%/55.03%,同比变动-29.03%/+0.19%,20Q1/Q2 净利率分别为-26.67%/28.64%,同比变动-36.64%/+0.25%,公司20Q2 经营基本回复正常。公司20H1 期间费用率控制良好, 管理( 含研发) / 销售/ 财务费用率为25.60%/3.28%/-0.31%,同比变动-0.11/2.26/-0.16 个pct。

      业务保持稳健,收购广州京诚再下一城

      分业务看, 公司检验/ 认证/ 仪表设备销售/ 延伸服务营收为3.74/0.26/0.26/0.40 亿元,同比+3.54%/-20.78%/11.90%/-14.31%,检测业务占比约78.24%,整体保持稳健。根据中国认监委数据,2019年检验检测机构实现营收3225 亿元,同比增长14.75%,近五年也维持约15%的复合增速,行业发展仍处于成长期,公司所处建工检测市场规模2019 年达843.61 亿元,同比增长16.66%,是最大的细分检测市场,公司作为行业龙头短期受市场不规范竞争影响内生增长较慢,采取内生外延跨领域跨地区布局的策略共同驱动业务成长,2019 年起开始全面整合中国建材集团内的检验业务并持续对外并购,2020 年7月投资2.3 亿元进一步收购环境检测公司广州京诚74%股权,广州京诚承诺2020-22 年净利润不低于0.23/0.27/0.31 亿元。我们看好并购持续落地推动公司业务稳健较快成长,长期看好建工建材检测市场走向规范,公司作为龙头充分受益届时市场份额有望快速提升。

      投资建议:

      公司是国资背景/建工检测龙头,已完成核心高管股权激励,内生外延共驱公司业务稳健增长,预计2020-22 年归母净利润2.46/2.94/3.52亿元,对应PE 41/34/29 倍。维持“买入”评级。

      风险提示:

      收购及整合不及预期;公信力受不利事件影响;宏观经济下行。