国检集团(603060):疫情影响逐步消除 向综合性检测公司转型持续推进

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:吕娟 日期:2020-08-24

  事件

      公司公布2020 年半年报,2020 年H1 实现营业收入4.78 亿元,同比下降0.11%,实现归母净利润0.38 亿元,同比下降57.36%。

      简评

      (1)2020Q1 受疫情影响较大,2020Q2 营收与毛利率均有改善。

      总体上看,公司各项业务在2020Q1 均受到疫情较大影响,2020Q1营收同比下降21.17%,毛利率只有7.71%,与2019Q1 毛利率37.9%相比下降幅度较大,主要原因在于2020Q1 人员费用、折旧及设备费和吊装及外协测试费用增加较多;2020Q2 疫情逐步缓解以后公司业绩得到快速恢复,2020Q2 实现营收3.03 亿元同比增长18.07%,2020Q2 单季度毛利率达到55.03%,基本与2019Q2 毛利率54.73%持平,由此经过2020Q2 的恢复,2020H1 营收与2019H1基本持平,只下滑0.11%,2020H1 毛利率37.74%与2019H1 同期46.93%毛利率相比,仍有一定差距,预计伴随着疫情影响的消除,下游建工、建材检测等需求将持续恢复,公司营收、毛利率有望持续回升。分业务看,主要业务中,2020H1 检验业务实现营收3.74 亿元同比增长3.54%,毛利率37.55%,较2019H1 毛利率49.18%有较大幅度下滑,主要原因在于北京本部受到疫情影响较大,其他地区一些低毛利率业务在疫情影响消除后营收有所增长,导致2020H1 检验业务营收基本恢复但是毛利率有所下滑,预计后续随着北京地区逐步恢复,公司的毛利率将持续改善。综上,公司2020Q1 受到疫情影响较大,2020Q2 单季度营收与毛利率均有较好恢复,预计后续公司业绩将持续改善。(以上2019 年数据均为追溯调整后数据)。

      (2)管理持续优化以及向综合性检测公司的转型,将加速公司业绩的持续增长。在管理上,2020H1 股权激励方案落地,公司管理将持续改善,公司无论是对内的降本增效、整合以及对外的持续拓展都将加速;在向综合性检测公司转型上,公司收购广州京诚检测公司73.97%的股权,继续加码环境检测板块,公司已经涉足环境检测、食品检测以及新材料检测,收购广州京诚后,环境检测成为公司第三大检测业务,公司检测业务的综合性大幅提升。

      (3)盈利预测:预计公司2020-2022 年营收为1291.66、1566.14、1836.65 百万元,同比增长16.65%、21.25%、17.27%;2020-2022年公司净利润为236.44、292.42、347.60 百万元,同比增长13.48%、23.67%,18.87%,对应PE为42.69,34.54,29.06倍,维持“买入”评级。

      风险提示:内部整合不及预期;疫情反复。