海宁皮城(002344):1H20经营业绩承压 后续关注业态调整升级效果

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:樊俊豪 日期:2020-08-24

  1H20 业绩符合我们预期

      公司公布1H20 业绩:收入7.78 亿元,同比增长0.05%;归母净利润1.58 亿元,同比下降23.31%,基本符合我们预期,对应每股盈利0.12 元;扣非归母净利润1.42 亿元,同比下降25.34%,非经常性损益主要源于政府补助。分季度看,Q1/Q2 营收同比分别-22.12%/+17.67%;归母净利润同比分别-32.76%/-14.68%。受到疫情冲击,Q1 业绩下滑较为严重,Q2 营收与利润环比有所改善。

      发展趋势

      1、商铺销售提振公司上半年营收,商业物业租赁业务仍承压:1)物业租赁:实现收入4.45 亿元,同比下降13.69%,受疫情影响,公司出台大力度的租金减免等政策;2)商铺销售:实现收入2.97亿元,同比上升50.54%,主要源于其小镇公司创业园等项目;3)酒店服务:实现收入442.14 万元,同比下降58.98%,受疫情影响酒店行业低迷;4)融资性担保:实现收入522.72 万元,同比下降25.37%,主要系公司为支持小微企业复工复产下调担保费率等措施导致;5)健康产业:实现收入868.97 万元,同比增长42.96%,公司持续推进第二主业。

      2、费用管控取得一定成效。1H20 公司毛利率同比下降12.43ppt至43.43%,主因商铺销售业务结转使营业成本同比增长28.23ppt所致;费用端来看,公司积极开展降费措施,销售费用率同比下降1.96ppt 至4.59%,管理费用率同比下降1.42ppt 至5.39%,财务费用率同比下降 0.46ppt 至0.08%,研发费用率同比上升0.24ppt至0.33%。在疫情综合影响下,公司净利率同比下降6.19ppt 至20.34%,扣非后净利率同比下降6.20ppt 至18.24%。

      3、受疫情影响,线下零售承压,公司持续进行转型升级与业态优化。皮革主业优化布局,盘活闲置资产,同时积极拓展线上业务,搭建直播基地,举办线上辅料展,组建新媒体小组等;大健康产业作为公司第二主业继续推进布局;金融业务力争为皮革企业提供多样化融资渠道。后续需持续跟踪公司转型与优化效果。

      盈利预测与估值

      暂维持公司2020/2021 年每股盈利预测0.19/0.19 元不变,当前股价对应2020/2021 年24/24 倍P/E。维持中性评级,考虑当前公司推进转型与升级,上调目标价9%至4.56 元,对应2020/2021 年24/24 倍P/E,较当前股价有0.4%上涨空间。

      风险

      行业竞争持续加剧;业态调整不及预期。