拓斯达(300607):口罩机带动业绩大幅增长 研发投入加码新产品

类别:创业板 机构:长江证券股份有限公司 研究员:赵智勇/姚远/臧雄/倪蕤 日期:2020-08-21

  事件描述

      公司发布2020 年中报:上半年营业收入15.02 亿元,同比增长106.98%,归母净利润4.00 亿元,同比增长366%;其中2 季度营收9.53 亿元,同比增长136.53%,归母净利润2.47 亿元,同比增长421%。此外,公司公告激励基金计划(草案)。

      事件评论

      上半年营收高速增长,其中口罩机放量推动工业机器人及系统业务收入同比226%,而在疫情影响交付和施工的背景下,注塑机及其配套系统收入同比下降54%,智能能源及环境管理系统收入同比下降12%。主业方面,公司集中力量深挖下游行业自动化应用规模较大的头部客户需求,持续拓展伯恩光学、立讯精密、比亚迪、欣旺达等客户需求。

      上半年综合毛利率毛利率54.78%,同比较大幅度提升,其中2 季度毛利率58.71%。

      分业务看,上半年工业机器人及系统毛利率61%,在高毛利率口罩机业务带动下同比提升21.9pct;注塑机及配套系统通过供应链整合,毛利率提升1.6pct;智能能源及环境管理系统毛利率有所下降。上半年期间费用率有所增长,其中2 季度同比提升4.85pct。基于工人数量增加及服务费增多,销售费用率同比提升3.1pct;由于开发口罩机及六轴机器人新品,研发费用率提升0.8pct。

      公司发布激励基金计划(草案),由激励对象自愿参与,20-24 年考核业绩目标为每年净利润增速不低于20%。与公司此前股权激励相比,20-22 年考核目标增速一致,考核期延长到24 年,彰显公司对长期增长的信心。尽管上半年交付下滑,但在3C、新能源等大客户已实现突破的基础上,全年公司自动化及绿能业务均有望较快增长。叠加疫情相关产品继续出货,公司下半年增长值得期待。

      当前国内自主品牌工业机器人占比低于30%,国产化率提升空间大。国内自动化市场自2018 年年中开始走弱,经过近2 年下行周期,从今年3 月开始复苏。此后5 个月持续同比两位数增长。叠加今年制造业资金成本降低的情况,预计下半年工业机器人将维持高景气。

      预计20-22 年归母净利润为5.9 亿元、5.2 亿元和6.6 亿元,PE 为21 倍、23 倍和18 倍,维持“买入”评级。

      风险提示

      1. 制造业固定资产投资恢复不及预期;

      2. 自动化业务订单及交付不及预期。