浙江龙盛(600352)公司半年报：主营产品受疫情冲击较大 地产业务稳步推进

　　投资要点：

    　　1H2020 实现归母净利润22.69 亿元，同比下滑10.36%。公司公告1H2020实现营收75.95 亿元，同比下滑21.29%；实现归母净利润22.69 亿元，同比下滑10.36%；实现扣非后归母净利润12.41 亿元，同比下滑39.5%；实现EPS0.71 元/股。其中2Q2020 实现营收33.95 亿元，同比下滑30.41%；实现归母净利润10.93 亿元，同比下滑13.87%；实现扣非后归母净利润4.41亿元，同比下滑60.01%。

    　　疫情影响主要产品销量显著下滑。报告期内，受新冠疫情影响，公司主要产品染料、助剂、中间体的销量均有所下滑。1H2020 公司累计销售染料、助剂、中间体分别为9.36、2.59、4.12 万吨，同比下滑8%、30%和26%。其中2Q2020 公司累计销售染料、助剂、中间体分别为4.21、0.84、1.63 万吨，环比继续下滑18%、52%和35%，同比下滑4%、56%和42%。

    　　染料价格下跌，毛利率同比下降。根据我们跟踪的卓创资讯数据，公司主营产品分散染料、活性染料、间苯二酚1H2020 均价分别为2.9、2.26 和10.94万元/吨，同比下滑30%、下滑26%和上涨6%。而2Q2020 分散染料、活性染料和间苯二酚均价分别为2.85、2.23 和10.57 万元/吨，环比下滑3%、2%和7%。综合影响下，1H2020 公司综合毛利率同比下降5.22 个百分点至41.76%。

    　　地产业务稳步推进，即将迎来收获期。报告期内公司华兴新城项目做好后期地面地下清障工作，进一步完善平面布局和建筑设计方案，同时向规划部门上报预审。龙盛·福新里项目工程进度有序推进，开放样板房启动蓄客工作，为下半年的预售工作打好基础。黄山路安置房二期项目政府确定回购价格，招标及现场施工准备工作已启动，为下半年开工建设做好铺垫。

    　　盈利预测及估值。我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.47、1.64、1.74元/股，结合可比公司估值，谨慎给予2020 年9-11 倍PE，对应合理价值区间13.23-16.17 元，维持优于大市评级。

    　　风险提示。染料价格下跌；间苯二酚价格下跌；房地产项目开发低于预期。