深度*公司*飞凯材料(300398):电子材料业务发展良好 紫外固化材料持平

类别:创业板 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:余嫄嫄/王海涛/鞠龙 日期:2020-08-21

  支撑评级的要点

      业绩略低于预期。公司发布中报,2020 年1-6 月实现营业收入8.29 亿,同比增长11.11%。归属于上市公司股东的净利润1.10 亿,同比下降9.87%。扣非后归母净利润0.78 亿,同比下降30.65%。非经常性损益主要为政府补贴与投资收益。其中二季度单季度实现营业收入4.61 亿元,同比增长23.49%。归属于上市公司股东的净利润0.58 亿,同比增长18.74%。

      扣非后归母净利润0.28 亿,同比下降37.40%。业绩略低于预期。

      电子材料业务发展良好,紫外固化材料基本持平:分业务来看,2020 年上半年电子化学材料实现销售收入5.74 亿元,同比增长10.17%,毛利率41.46%,同比下降3.75%。其中屏幕显示材料受益于国产化率提升及国内面板产能增加,销售量有较大增长,但受到下游面板厂商的降价压力,价格及毛利率同比有所下降。而半导体材料业务销售量和销售额较上年同期均有较大增长。另一方面,5G 网络的建设尚未明显带动对公司紫外固化材料中的光纤光缆涂覆材料的需求,紫外固化材料实现销售收入1.81 亿元,同比下降1.65%。毛利率33.30%,与上年基本持平。公司综合毛利率40.29%,同比下降2.79%。此外,受到利息支出增加等影响,费用率有所上升。净利率14.06%,较去年下降2.7%。

      发行可转换公司债券已获审核通过。公司此前公告,拟发行可转债,投资包括10000t/a 紫外固化光纤涂覆材料扩建项目、年产2000 吨新型光引发剂项目、年产120 吨TFT-LCD 混合液晶显示材料项目、年产150 吨TFT-LCD 合成液晶显示材料项目和年产500 公斤OLED 显示材料项目等。

      几个项目具有良好的市场发展前景和经济效益,利于提升核心竞争力。

      估值

      预计2020-2022 年公司EPS 分别为0.58 元、0.72 元、0.89 元,当前股价对应的PE 为37.2 倍、30.2 倍、24.4 倍。看好后续5G 商用逐步开展及电子化学品受益进口替代,维持增持评级。

      评级面临的主要风险

      下游光缆需求低迷,液晶面板投产进度及上游材料国产化率低于预期。