深南电路(002916)财报点评：5G建设继续 疫情后Q2恢复高成长

　　业绩超预期，公司疫情后快速增长增

    　　2020H1 公司实现营业收入59.2 亿元，同比增长23.4%；归母净利润7.24 亿元，同比增长53.8%；Q2 单季度公司实现营业收入34.2 亿元，同比增长30%；归母净利润4.48 亿元，同比增长57.4%；盈利能力维持在较高水平，净利率约为13.1%，同比环比均有大约2 个PCT 的提升。公司业绩超越市场预期，盈利能力快速回升。

    　　疫情背景下，公司各业务稳健推进

    　　公司的“3 in one”战略围绕PCB 业务为中心，努力开拓了上游封装基板和下游电子装联业务。公司PCB 业务实现主营业务收入43.05 亿元，同比增长22.02%，占公司营业总收入的72.78%；毛利率27.56%，同比提升3.08 个百分点。公司通信产品继续在大客户保持稳定高份额，高频高速产品比例持续提升，同时公司的数通产品迅速上量，南通数通二期产线3 月投产，目前整体爬坡顺利。公司封装基板业务实现主营业务收入7.51 亿元，同比增长50.07%，占公司营业总收入的12.70%；毛利率28.49%，同比提升0.67 个百分点。公司电子装联业务实现主营业务收入5.89 亿元，同比增长3.24%，占公司营业总收入的9.95%；毛利率18.34%，同比提升0.84 个百分点。

    　　5G 建设高峰到来，国产PCB 成为内循环主力在贸易战和疫情的外部影响下，，公司广东深圳、江苏无锡和南通三大生产基地基本恢复稳定生产，同时在Q2 实现了收入和利润增速的快速回升。我们认为，随着5G 建设高峰的到来，国产PCB 龙头企业将担当更为核心的产业链地位，同时通过稳定的生产和供应能力推动5G 产业内循环的快速发展。

    　　风险提示：5G 建设不及预期，市场竞争加剧。

    　　投资建议：维持 “买入”评级。

    　　预计2020-2022 净利润16.41/20.36/26.31 亿元，当前股价对应PE=42.3/34.7/27.2x。我们持续看好公司在5G周期中的持续增长能力，以及公司新业务的长期潜力，维持“买入”评级。