国检集团(603060):Q2业绩重返增长 综合性检测平台持续推进

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:徐科/罗松/任楠/贾少波 日期:2020-08-21

2020 年上半年公司实现营业收入4.78 亿元,同比降0.11%;实现归母净利润0.38 亿元,同比降57.36%;实现扣非归母净利润0.28 亿元,同比降58.64%。其中,Q2 公司实现营收3.03 亿元,同比增18.07%;实现归母净利润0.75 亿元,同比增13.63%;实现扣非归母净利润0.69 亿元,同比增27.64%。

    事件评论

    Q2 营收利润重返增长,看好下半年业绩持续修复。2020Q2 单季度营收和归母净利润恢复正增长;2 月份全国疫情和6 月份北京局部疫情爆发期间,公司传统优势业务建工和建材检测受下游影响较大,尤其出京业务较难开展,随着企业逐渐复工复产,公司检验业务Q2 恢复明显,上半年收入小幅增3.54%,检验设备销售业务收入同比增11.9%,而延伸服务、认证业务和技术服务业务营收出现不同程度下滑。食品和环境检测业务因疫情受到短期影响,预计全年影响不大;新材料领域检测营收占比小,且基本未受疫情影响。经济增速下行压力加大,基建需求增加叠加部分老旧小区改造,预计下半年公司建材建工检测业务将恢复高增长趋势。此前公司目标2020 年全年实现营收13.30 亿元,利润总额3.20 亿元。

    环境外延并购再下一城,综合性检测平台逻辑持续兑现。7 月底公司投资2.31 亿元获得京诚检测73.97%股权,京诚检测2018-2019 年分别实现净利润1792 /2908万元,净利率7.30%/10.17%;承诺2020-2022 年净利润不低于2300 万元/2700万元/3100 万元;对应京诚2019 年利润和2020 年承诺业绩的收购PE 分别为10.7x和13.6x;按照8 月初并表和业绩承诺额计算,预计京诚检测对公司今年贡献业绩增量约709 万元。公司环境外延并购继北京奥达清后再下一城,且枣庄检测资产整合顺利推进,转型综合性检测平台逻辑持续兑现。

    股权激励方案落地,绑定管理层利益。公司股权激励计划正式实施,期权行权价格21.40 元/股,激励对象包括总经理、4 位副总经理、财务总监和核心骨干人员等119 人,授予数量724 万份;解锁条件包括2020-2022 年公司ROE≥12%且不低于对标公司75%分位数,相较于2018 年营收分别实现CAGR≥15%、16%、17%且不低于对标公司75%分位数。预计股份支付费用约0.50 亿元,其中2020年摊销额预计为0.12 亿元。

    盈利预测与估值。预计2020-2022 年公司实现营收13.38//16.74/18.83 亿元,同比增20.9%/25.0%/12.5% ; 归母净利润2.37/3.10/3.66 亿元, 同比增13.8%/30.9%/17.9%,对应PE 分别为42.6x/32.6x/27.6x。

    风险提示

    1. 外延并购战略推进进度低于预期风险;

    2. 疫情对行业需求负面影响超预期风险。