胜宏科技(300476):盈利能力持续向上 产品结构持续优化

类别:创业板 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:郑震湘/佘凌星 日期:2020-08-21

事件:胜宏科技于2020 年8 月18 日公告2020 年半年报。

    20H1:实现收入23.27 亿元,同比增长46.12%;归母净利润2.61 亿元,同比增长18.59%;扣非净利润2.57 亿元,同比增长23.65%;毛利率25.9%,净利率11.21%。

    20Q2:实现收入13.74 亿元,同比增长68.25%;归母净利润1.56 亿元,同比增长27.06%;毛利率26.04%,净利率11.39%。

    20Q1:毛利/净利率25.70%/10.96%;19Q4:毛利/净利率22.08%/8.62%。

    规模化效益逐步成型,随爬坡进度盈利稳态恢复。从19Q4 众多新产能投产后,公司费用激增后致使公司19Q4 毛利率及净利率净利均达到了近年最低。

    但是随着整体产能爬坡进度的推进,至20Q2 整体盈利能力明显恢复;至20H2,公司有望将新产能的整体盈利能力提升至公司前期平均水平,带动盈利的进一步恢复增长。

    显卡/汽车/HDI/通讯,产品结构大升级。随着公司突破各类下游客户及产品后,公司整体产品结构升级较为明显,同时基于高端客户积累以及自身不断升级的产品技术以及自动&专业化工厂,助力公司后期逐步继续打破过往盈利能力天花板。

    募集资金,产能升级,成长性持续不断。公司近期拟募集资金不超过22.6亿元,意在引入战略投资者,助力公司发展,增强资金实力,推进公司经营规模的扩大和发展战略实施,优化资本结构,缓解营运资金压力,帮助公司打到百亿规模。公司目前具备已有产能分别为胜华老厂、1~5 厂、以及HDI一期;拟投产的有6 厂、以及HDI 二期。公司各个工厂分别对应不同下游应用的同时,逐步加大公司基本盘,有望实现更好的产品结构升级和更优的盈利。

    盈利预测及投资建议:2019 年5G 基站的初步铺设作为5G 时代来临的前奏,在2020 年以及后面数年我们认为智能手机、数据中心、通讯、以及电动/智能汽车都将迎来新周期的升级换代的需求,而具备多方面优势的胜宏科技我们预计将从中深度受益。我们预计公司在2020E/2021E/2022E 年将实现营业收入49.8/64.82/78.12 亿元;归母净利润6.1/8.39/10.42 亿元,目前对应PE 为29.7/21.6/17.4x,维持“买入”评级。

    风险提示:下游需求不及预期,海外疫情影响超预期。