飞凯材料(300398)2020中报点评：整体营收趋势向好 电子化学品持续放量

　　事件概述

    　　一、 8 月20 日，公司发布2020 年中报，公司2020H1 实现营收8.29 亿元，同比增长11.11%；实现归母净利润1.1 亿元，同比下降9.87%。其中，Q2 实现营收4.61 亿元，环比增长25.23%；实现归母净利润0.58 亿元，环比增长10.72%。

    二、分析与判断

    整体营收趋势向好，电子化学品业绩持续增长2020 年H1，公司实现营收8.29 亿元，同增11.11%，增速有所回升，主要系新产品面板用光刻胶对营业收入的增长起到促进作用。电子化学品占比近七成，实现营收5.47 亿元，同比增长10.17%，受益于国产化率提升、面板产能增加以及下游需求增加，屏幕显示材料和半导体材料销售量均有较大增长。受价格下滑影响，公司H1 毛利率较去年同期有所下降，随着下游需求逐步恢复，Q2 环比改善显著，公司仍保有较强的盈利能力。

    产能加速投放，电子化学材料领域持续加码

    　　公司充分利用安庆重要生产基地资源，积极推动电子化学材料建设项目的进程。上半年，5500t/a 合成新材料项目和100t/a 高性能光电新材料提纯项目的产能稳步提升，TFT 光刻胶项目顺利投产。3 月新募项目包括10000t/a 紫外固化光纤涂覆材料扩建、2000t/a 新型光引发剂项目、年产120 吨TFT-LCD 混合液晶显示材料项目、年产150 吨TFT-LCD合成液晶显示材料项目和年产500 公斤OLED 显示材料项目。此外，公司正在申请电子化学材料个性化定制项目专项资金，同时全力推进自有资金投资“集成电路电子封装材料基地”的建设。随着新项目和产能投放逐步落地，公司业务结构进一步优化，为长期增长提供持续性动力。

    5G 建设推动紫外固化材料发展，公司加快布局新材料产业2020 年国家提出加快5G 网络、数据中心等新基建规划，将对光纤的需求起到一定的提振作用，从而带动紫外固化材料的需求量提升。上半年公司加快推进光刻胶、OLED 材料、半导体配套材料项目的合作和生产建设。随着年产5000 吨TFT-LCD 光刻胶项目顺利投产，公司配套材料综合平台已逐步成型，未来盈利能力将进一步升级。

    三、投资建议

    　　预计公司2020-2022 年每股收益分别为0.57、0.72 和0.86 元，对应PE 分别为38、30和25 倍。参考CS 电子化学品板块当前平均104 倍PE 水平，结合电子化学品广阔的应用前景，公司投产加速落地，未来发展可期，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　 四、风险提示：

    　　投产进度不及预期，价格波动风险，下游需求不达预期。